3000点关键时刻，私呼：抄底加仓！
【3000私宣已积极添加，情绪低落的朋友是投资对象】
近期A股再次逼近3000点，市场情绪更加焦虑。但记者发现，淡水泉、仁桥、半夏等私募仓位，现在股权仓位已经增加到高位，情绪低落的是投资朋友，市场配置价值明显。也有机构认为，应观察宏观因素进一步明确，选择机会促进多头敞口。从投资者的角度来看，重要的是要配置好资产，眼光要长远，一步一步建立头寸。
【多种因素交织，A股屡屡3000点】
节后，上证指数一度跌破3000点。明时合伙人总经理郑晓秋分析，8月中旬以来的一波快速下跌，主要是由于全球宏观因素层面的不确定性急剧增加，引发全球风险偏好快速下降和主要资产重新定价：一是美联储收紧预期增强。8月CPI超预期，导致美联储集体态度转鹰，导致美元和美国国债利率快速上升。俄罗斯和乌克兰之间的冲突正在逐渐变化和升级。从北溪（Nord Stream）管道和克里米亚来看，冲突的范围逐渐扩大到民用设施，变得更加不可控。第三，欧洲能源价格危机，包括英国不合时宜的财政政策调整，增加了局部危机的可能性。四是国内经济复苏力度偏弱。7月以来，房地产反弹乏力，出口飙升回落，新冠肺炎疫情多次冲击消费等预期影响。短期来看，经济复苏方向明确，但坡度较低，稳增长需要持续和更多的政策支持。
飞虎投资董事长兼首席投资官余定恒也认为，导致市场调整的原因有三：一是利率，美国公布的9月非农数据好于预期，美联储进一步加强继续收紧的步伐，叠加上美国通胀仍存在粘性风险，风险资产继续承压;二是汇率。在美元走强的背景下，由于利差因素的影响，可以明显看出北水在承压期间的进退位置是不稳定的，扰乱了市场流动性。第三，流行病。国内疫情尚未出现边际拐点，经济增长总体不确定性打压市场信心。“叠加外围下跌，钟摆反应极端，A股连续第49次下跌3000点并在2天内回升，市场有望在3000点左右上下拉锯。”
东方马拉松投资投资经理罗吉补充称，节后下跌的其他原因包括：尽管政策相对友好，但房地产销售数据和上、下产业复苏缓慢仍对经济产生负面影响;9月PMI数据有所改善，但服务业下降3个百分点至48.9%，证明疫情对经济的负面影响仍在显现。“这一轮也是节前大跌后的惯性下跌，市场流动性低导致一些机构在套现利润或处理赎回大量权重股的过程中，同时导致指数大幅下跌。”
冷静投资人士表示，这一波下跌的主要原因是市场风险偏好很低，投资者信心薄弱，市场很难有持续赚钱的板块效应，所以出现了持续收缩的局面。
“对于机构投资者来说，每一次市场回报都是一次难得的补仓机会。”明泽投资首席策略官周荣华表示，此次回3000点，海外负面影响是主要原因，美国就业数据依然强劲，导致市场预期美联储11月将继续加息75BP。从国内因素看，非制造业PMI为50.6，比上月回落2个百分点，增速放缓。综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8个百分点，表明中国企业生产和经营活动的步伐在放缓的同时继续扩张。
【看好市场战略配置价值，数十亿私募股权的声音已被积极添加】
“目前，我们的投资组合保持了历史上最高的股票头寸，以及最高的港股比例。尽管有压力和焦虑，我们会选择坚持下去。仁桥资产投资总监夏俊杰近日表示，未来市场值得期待，最有可能的“大叙事”是两个周期的共振，即中国经济企稳周期和美国经济衰退周期。
千易佩淡水泉投资总经理赵军强调，低情绪是投资的朋友。虽然你现在感觉很糟糕，但你应该用常识和纪律来处理极端情绪。“经过这一轮调整，最好的企业应该能够度过艰难时期，最终取得比历史上最好的业绩更好的业绩，在经济恢复正常时迅速获得更多的市场份额或竞争力。”
仲夏投资创始人李蓓也在战略报告中表示，9月底，a股净多头仓位（包括股票、期货、期权等）已升至40%，未来还将进一步增加。
周星驰表示，无论从哪个角度看，3000点以下的战略配置价值已经非常明确。经过9月份a股市场的大幅下跌后，估值水平再次进入历史底部区域，甚至已经接近今年4月份的水平，而目前的宏观环境明显好于4月份。
Law说，你不能用指数的绝对水平来确定底部，但你可以用估值的四分之一来确定市场上的投资机会。目前主要指标处于历史相对底部，长期配置价值非常高。
但枫景资本认为，总体而言，现阶段国内经济处于弱复苏阶段，美联储在峰值阶段左侧加息;10月和11月有诸多事件相关因素，包括20国大选、美国中期选举、美联储加息等。政策不太可能产生重大的积极和消极影响，也很难看到形势迅速好转。整个市场可能仍处于低波动状态。“因此，从操作上讲，这是我们观察、预测和储备的一个时间窗口，从结构上看，中期选择基本面有很大可能持续加速或随着时间的推移韧性有显著改善的行业。”
郑晓秋还表示，从股债溢价、估值、调整区间等量化指标来看，目前市场已处于或接近历史底部区间，具有一定的中长期配置价值，但短期内是否抄底取决于资金性质和债务期限。“我认为我们需要进一步明确宏观因素。一个关键的观察点可能在10月底或11月初，届时美联储的外部11月会议将明确下一步措施“政策取向上，内部是十九大的结论对确立未来5到10年国家发展战略方向，这两者都对明确或降低市场宏观预期的不确定性有很大帮助。”
冷静投资人士表示，“市场信心的恢复需要一个过程，见底不是一蹴而就的，我们还是选择稳妥行事，机会提升多头敞口。”
于定恒表示，从估值角度看，国内外市场大幅下跌，市场估值水平进入历史最佳区间，A股价值深，性价比显著。长期资金可以逢低入市，但窗口期很长，不应过于激进。全球经济衰退尚未完全反应过来，因此建议慢慢绘制图表。
【不建议投资者赎回，逐步建仓，进行资产配置】
根据私募网的调查结果，78%的私募认为目前3000点已经充分反映了各种负面因素，估值已经处于相对底部，因此认为3000点是底部，有很强的支撑。但也有22%的私募对目前的市场比较悲观，认为目前3000点很难说见底，未来市场还有继续下跌的可能性。“相对来说，3000点以下，我们会倾向于积极向客户推荐股权类产品，长期持有的体验会非常好。”该公司财富研究副主任刘友华说。
Golden Axe说，首先，市场的整体估值处于较低水平，自2012年以来，各大指数的估值都低于40%。二是通过风险溢价测算，市场下跌空间更不足，整体A指数测算值约12%;三是当前流动性环境宽松，国内货币政策保持宽松，而海外收紧预期斜率放缓;四是政治环境也相对友好，未来更加关注经济民生的概率大大增加，未来市场风险偏好和投资者信心有望提升。“我们对投资者的建议是，保持乐观，积极关注估值修复机会。”
葛尚财富金章投资研究员谢士奇认为，A股市场已经充分消化了全球持续动荡、海外经济衰退和国内经济下行的悲观因素释放得比较彻底，估值分位数也在4月份跌至低点，值得中长期持有。不建议客户根据当前估值进行赎回，可以根据市场表现分布进行建仓。
好买冯副主任齐达内表示，给投资者两点建议：一是要做资产配置，很多投资者今年持有的股票型基金大多出现负增长，多元化的资产配置策略是应对市场不确定性的有效手段，资产组合组成的低相关性可以减少波动可以优化持有体验;二是扩大你的决策视野。不要只关注基金每天、每周的净业绩，而是将视野扩大到每月、季度甚至每年，以更长的时间单位进行观察，这样你的风险感知或风险厌恶感就会逐渐降低，你的持有体验就会得到优化。
【买底加仓还是谨慎观望？有一些私人股本的举措】
近几日，上证综合指数一度跌破3000点，但在随后的几天里，大盘大幅反弹，上证综合指数再次突破3000点大关。在当前的市场下，私募股权的运作明显分化。部分民间持观望态度，认为未来市场将呈现震荡博弈潜力，相对谨慎操作。但部分私募看好未来市场，认为当前市场具有较高的长期配置价值，积极“抄底”，整体仓位有所上升。
【谨慎防守还是抄底？私募业务有明显的差异化】
近65%的民间人士认为，未来市场很可能出现震荡，即使3000点是底部，但这个底部也可能是箱体的底部，而不是v型的尖锐底部，可能需要反复震荡磨底才能构筑。另有21%的私募基金对市场表示乐观，认为3000点触底后，市场将迎来较大的反弹，积极“抄底”。当然，还有14%的私募基金比较悲观，他们认为3000点并不是底部，a股市场有望继续寻底之旅。
在仓位变动方面，倾倒网财富研究部副主任刘有华告诉记者，在目前的市场条件下，多数主观的私募基金仍然保持高位，一些高减仓的产品在3000点以下做了大量的加仓。只有非常少量的产品，由于需求高，产品的净值波动较大，操作比较靠右，所以仓位比较低。
目前，部分私募在当前市场活跃的“抄底”下，整体仓位有所上升。“私募魔王”李蓓近日表示，基金9月初股票类仓位为个位数，但9月底开始逐步底补。
有多年对冲基金管理经验的轻松投资透露，目前多头头寸敞口会选择小幅上升，同时保留一定的股指期货做空、衍生品对冲工具。此外，东方马拉松投资投资经理罗骥表示，“我们始终坚持以价值投资为锚，结合全球宏观经济形势对行业做出适当调整，近期头寸略有上升。”
明泽投资首席策略官周荣华指出，应积极把握3000点左右的配置机会。在产业配置方面，建议关注主要粮食和精细化工、与电网改造相关的基础设施品种、“双碳”政策驱动下的公共环保。因能源危机可被欧洲取代的行业，如高端制造业、新型化工材料等;非银金融行业背景下的市场修复。
不过，金章投资研究员谢世奇表示，从近期与私募机构的沟通来看，短线股票端和债券领域的基金经理基本上都在观望，等待市场发出更清晰的信号，一旦行动到位，担忧情绪就会缓解。
明世合伙基金总经理郑晓秋坦言，目前的点是防御性反击较多，一方面要坚持主动防御，警惕市场尾部风险影响过大，减少对持有者的影响;另一方面，对于机构投资者来说，市场调整带来了更多具有成本效益的机会，目前的仓位要积极寻找合适的潜在投资标的，准备随时出击。
老虎投资董事长兼首席投资官于定恒认为，在当前内外交困的市场格局下，要更加关注熊市的尾部风险。目前市场波动放大，高低切换演绎性极强，逻辑清晰的板块成长呈现出较强的博弈特征。从内部看，最重要的还是信心不足，整个市场缺乏主线而表现出观望状态。预计未来市场将呈现高波动的箱型格局，建议保持防守仓位，小赢换大赢。
金斧投资研究中心指出，部分私募认为，目前市场已呈现触底特征，但仍需谨慎判断上行拐点。主要是因为国内主要股指在第三季度都处于震荡下行的状态。受海外流动性紧缩和国内疫情双重打击，香港股市已跌至11年低点。目前各大指数估值已处于相对低估区间，部分价值龙头股进入历史底部区域，具有很高的长期配置价值。
此外，由于近期市场大幅下跌，投资者信心不足，民间销售市场进入“冰点”。谢世奇透露，近期民间销售相对低迷，股市收缩下滑，基金投资者基本持钱观望状态。刘友华也表示，市场热度与销售形势相反，9月份私募基金遭遇了较大规模的发行冷期，多数负责人经理反馈筹资非常困难，但却非常适合此时的布局。投资者教育还有很长的路要走。
【当前市场长期配置价值较高，未来结构性市场可能继续】
“估值过高的泡沫不断破裂，低估不断出现，均值回归可能会晚一些，但并非没有。于定恒表示，虽然目前的情况不能完全盲目乐观，但整体估值的市盈率、四季度政策释放窗口、9月信贷扩张等积极因素正在叠加。下一种市场风格专注于寻找相对确定性，围绕高预期和高波动下的“安全主题”，以找到差异化的alpha回报。例如，能源安全的新能源、技术安全的自主可控项目、国家安全层面的军工，以及火电等下降的交易和创新药物等确定的刚性需求等。
对于未来的市场，郑晓秋仍持谨慎乐观态度。他指出，经过市场大幅调整后，整体定价更加合理，已经有不少配置价值可观的标的，现在更需要重视对宏观不确定性的充分定价和预期的调整。预计中短期内，低估值、高相关性的宏观成长价值板块占主导地位。一方面，在新能源、智能汽车等估值经历大幅调整后，部分企业仍有望在未来一两年保持高繁荣;另一方面，反全球化方向和国家安全形势也值得关注，如能源、军工、半导体等。
罗骥认为，经过三季度的调整和宏观经济政策的微调，股票市场的主要弊端已经逐渐被市场消化。从估值上看，主要指数一直处于相对低估区间，部分龙头价值股已经步入历史底部区域，长期配置价值非常高。结构性市场有望在未来一段时间内持续，以强壁垒和优秀基本面取胜的公司将长期胜出。我一直对股票市场保持乐观和敬畏。
周永康表示，如果国内货币政策保持宽松，下个季度市场流动性将回归合理充裕，市场有望迎来今年第二波上涨。但短期一般上涨后必然会出现结构分化，在明年一季度报告之前，成长与价值的风格轮转仍是主旋律。
悠投指出，随着三季度上市公司业绩的逐步披露，不少上市公司的配置价值开始显现。此外，从刚刚宣布从金融数据看，9月新增贷款2.47万亿元，信贷扩张大幅加速，M2继续以两位数增长，整体数据较为理想。因此，市场仍持乐观态度。
不过，也有部分私募对未来市场保持相对谨慎的态度。长期投资认为，在海外滞涨和国内经济增长乏力的双重压力下，当前市场面临的宏观环境更加严峻。展望第四季度和明年上半年，两个因素打压股市可能会改变：首先，美国利率较高的阻尼效应对经济变得明显，加息可能会暂停一段时间观察，导致全球资产价格反弹;第二，国内经济在困难的情况下，逆周期政策的力量或将得到加强，市场需要耐心。
【定向增发：仍看好新能源长期机会港股等待机会积极布局】
目前，在A股3000点附近，有两个板块或市场比较受关注。一是高繁荣的新能源线路。在暴涨之后的一年再次下跌，投资价值如何？另一个问题是，估值处于10年来最低点的香港股市是否会迎来机遇，以及什么会触发复苏机遇。中国基金报记者采访了多位私募股权人士。
【新能源：长期增长逻辑不变】
在经历了今年年初的大幅下跌后，新能源板块在4月底一次绝地反击后上涨了2个多月再次冲高，但自8月底以来，又明显回落。从产业发展趋势来看，新能源依然是大势所趋，但经过经济的持续高增长，未来股价是否透支。一些私募基金的长期前景和增长逻辑不变，新能源类股票存在良好的投资机会。
永虎投资董事长兼首席投资官于定恒对中国基金报表示，在全球气候共识和双碳的背景下，新能源回路仍将处于高度繁荣、长期高增长的逻辑不变。随着行业增长到一定阶段，新能源回路预计将面临估值体系重估过程，上游由成长型到周期型，中下游由PEG估值到PE估值。
于定恒认为，具体来说光伏上下游博弈尚未结束，海外需求超预期，整体较多，关注市场变化下的增量空间和技术变化下的结构性机遇。新能源汽车板块的渗透率接近30%，将面临放缓，供应增加，整体是适度的，在两头库存的格局中量大，找到新的龙头投资逻辑在于利基行业将继续保持相对高速增长，其次从材料价格下跌空间，明确方向的新技术才是alpha。
枫景资本也表达了持续的乐观态度。至于新能源汽车，虽然中国和欧洲的渗透率略高，为20-30%，但全球的渗透率只有10%左右，未来还有很大的增长空间。细分方面，一方面我们看好原材料价格预期下降带来的电池板块利润提升，另一方面我们看好一些新的技术方向，如pet铜箔、4680电池等，可以更好的享受到增长和估值的溢价。悠悠投资也认为，如果后续市场反弹，可能仍会出现中国经济发展的方向，比如先进制造、新能源、生物技术等领域，这些领域也是我们长期看好的。
东方马拉松投资公司投资经理罗骥认为，从经济周期来看，2022年前三季度新能源汽车等赛道个股仍处于高位。在供需不匹配的情况下，结合国内外相关政策的支持，汽车销量稳步增长。旺盛的下游需求也带动了矿产资源和装备制造等中上游企业的成长，不少企业纷纷迎着戴维斯的双击逆势而上。经过三季度的调整，部分领先的赛马场股票具有长期配置价值。
罗教授表示，现阶段中国电力行业面临的主要挑战是新能源并网和消费问题。发展低成本、高效的储能是长期的必然选择。储能作为电力系统向新能源转型的刚性选项，在低基数的条件下，有望随着电力系统的升级而不断完成其增长逻辑。
明泽投资首席战略官周荣华也表示，环保与新能源、高端制造业、消费升级、非银行金融、生物医药和健康中长期来看仍以康为主要轨道。
1、在新能源方面，硅材料的高价格使得投资者更加关注转换效率更高的异质结、Topcon、钙钛矿等新技术，以及核能、清洁燃煤发电等其他清洁能源。锂离子短期负面消息基本发布，下半年是电动汽车销售旺季，较好的销售数据有望带来锂离子更好的市场表现，叠加Q3业绩也将披露，重点关注边际向好和性能确定性板块，以及钠电、PET铜箔等新技术方向。俄罗斯和乌克兰局势的恶化预计将推高大宗商品价格，全球通胀持续预期，环保新能源产业的部分小产业仍有机会。
2、高端制造业方面，乌克兰冲突和危机的风险，深度演变加剧了世界的动荡，能源、军工和半导体是时代行业快速实施进口替代，提高国产化率成为行业主题，关注中小多细分电路的市场价值，三季度报告预期多龙头企业预期重叠。
3、在消费升级方面，可以关注功能化妆品、医疗美容、新型酒精饮料、养殖养殖等细分产业等对网络消费场景有明确预期、新营销方式占比增加的新兴消费模式。
4、非银行融资以证券公司为主。行业将面临洗牌，中长期内仍青睐具有竞争优势的龙头企业。
5、生物医药22年Q3业绩基数压力高，药品征收政策天花板效应抑制了估值空间。短期可以关注分享新医疗基础设施蛋糕的医疗器械板块，长期看好应对人口老龄化战略的医疗保健轨道。
【港股：等待机会积极布局】
对于估值处于十年最低点的港股市场，一些私募公司一直积极参与港股的投资。随着中国经济的持续复苏和全球资金的回流，从长期来看，它们具有非常好的配置价值。
罗康瑞说，东方马拉松投资一直积极参与港股投资。他说，作为中国资本市场的重要组成部分，港股有自己独特的特点。港股一方面受外围市场影响，走势相关高;另一方面，选择相对有限，流动性相对较低。随着中国经济的持续复苏和美国利率周期的逐渐见顶，港股在长期内具有非常好的配置价值;其次，随着中概念股的回归，港股未来可投资的标的会越来越多。从长远来看，我们非常看好香港股市。
易投也表示，会参与一定的港股配置，主要是从对冲基金的角度进行资产配置。对港股的提振需要汇率逐步企稳，市场信心的恢复也是一个重要因素。余定恒表示，港股提振机会看美联储货币政策走势，利率预期出现边际拐点。
明时合伙基金总经理郑晓秋也表示，对港股市场的提振，一方面是中国经济增长的逐步企稳和复苏，这是港股市场大部分公司的资产和利润来源;另一方面是美联储收紧步伐的放缓，价格合理的紧缩预期，以及全球风险偏好重燃，将有助于引导全球资金重返港股等新兴市场。
