武陵观察网 财经 楼继伟:目前我国还不需要采取财政赤字货币化政策

楼继伟:目前我国还不需要采取财政赤字货币化政策

十三届全国政协常委、中国财政学会会长、中国经济社会理事会副主席楼继伟在申万宏源2023资本市场春季策略会上发表了中国财政与长期经济展望演讲。楼继伟认为,目前企业和个人都处于恢复信心和修复资产负债表的过程中。财政政策的扩张力度还可以加大一些,特别是增加中央预算赤字,主要是加大经常性支出用于“三保”。截至目前,我国还不需要采取与发达国家类似的财政赤字货币化政策。

目前不需要财政赤字货币化政策

楼继伟表示,财政赤字货币化或政府债务货币化,无论在我国或在其他国家都不是一种制度,而是一种现象。我国和世界大多数国家都明确立法,不允许中央银行通过一级市场购买政府债券,为财政赤字直接融资,在制度层面做出了明确的限制。

但是政府债务货币化做为一种现象,在特定国家以及特定的经济周期中是确实存在的。主要发生在经济低迷时期,非政府部门无意愿或无能力投资和消费,金融部门认为借债方信用过低也不愿意给予融资。这一时期确实需要扩张性的财政和货币政策,财政赤字大幅度增加,通过发行债券对政府债务融资。

货币政策通常处于量化宽松状态,中央银行从二级市场大量购买国债和其他资产,市场利率极低甚至接近于零利率。从而政府债务可以极低的利率从市场融资,形成了财政赤字货币化的效果。

楼继伟举例,财政赤字货币化最典型的场景发生在上世纪九十年代的日本,到现在仍未结束。美国出现了两个周期的“财政赤字货币化”。第一次是在2008年金融危机后,美国实行扩张性的财政政策。第二次是在2020年疫情发生之后,到现在仍未结束。在2009年欧债危机发生后,欧盟也应采取阶段性财政赤字货币化政策。

“国际经验表明在发生金融危机,经济受到重大冲击等情况下,财政赤字货币化是不可缺少的政策选项,同时必须掌握好退出的节奏,否则会引起通货膨胀。另一点更为重要,财政赤字货币化代替不了结构性改革,只是为结构性改革购买下时间。”楼继伟说。

他表示,目前我国还没有从“供给冲击、需求不足、预期转弱”三重压力下完全走出,财政货币政策也都处于扩张的状态。三年来也产生了一些财政货币政策相互配合的做法,截至目前,我国还不需要采取与发达国家类似的财政赤字货币化政策。

弥补机制性缺陷 化解系统性风险

楼继伟认为,我国当前不仅不需要财政赤字货币化,反而是在过去一段时期,出现了市场流动性大量向地方融资平台和房地产业集中的特殊现象。地方融资平台公司通常是地方隐性债务的载体,做法是各地“城投公司”发行城投债。

比如,出借方常常抱有“城投信仰”,认为当地政府不会让融资平台公司破产。再者,城投债通常为“高息刚兑”结构性固定收益产品,甚至“名股实债”,投资人风险厌恶偏好强,理财公司销售这类产品十分有吸引力。还有,一段时期以来,金融工具泛滥,金融机构利用这类工具将资金和风险“出表”,资金主要流向地方融资平台和房地产公司。此外,地方融资平台同房地产公司在资金融通上形成了正反馈机制,房地产价格越高涨,房地产公司负债率就越高,资金流转越快,地方土地出让收入也就越高,地方融资平台就更有还款来源。由于原因,市场流动性大量流入地方融资平台和房地产业。

楼继伟表示,2015年起中央陆续提出去杠杆、“房住不炒”,坚决遏制地方隐性债务增量,有效化解存量。在金融领域,近年来不断加强金融监管,“资金池”、“通道业务”等金融业务已被清理,已不得新发行“高息刚兑”产品,严格控制商业银行将资金和风险“出表”,适当分离所办理财公司等等。在财政领域,中央文件明确省级政府要承担起化解隐性债务责任,中央财政不予救助。并要求清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。

地方专项债券对应有一定收益的公益性建设项目,目前这类项目越来越少,但中央向各地安排的专项债额度还在增加。除了继续安排地方再融资债券外,还可以批准将一部分专项债额度用于借新还旧,这有助于逐步消化隐性债务。

楼继伟表示,我国要推进结构性改革。我国租房的比例远远低于其他国家,中央各部门早就提出提高租房比例,并要求“租购同权”,解决制度性问题需要结构性改革,这需要克服大量的困难。十四五规划确立的这一结构性改革任务是艰巨的,需要各部门、各地方共同配合不懈的努力。

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