2023年中国公司们的发展脉络，势将与2022年有所不同。
2月22日，《巴伦周刊》中文版发布“2022中国公司市值增长50强”榜单。
一年一度，我们从全球股票市场上交易的中国公司中，以公司年末总市值、年度总市值变动和年度股价涨跌幅三项客观数据的加权排名，回顾过去一年的投资主线，以期探求下一个阶段的市场沉浮。
从这张榜单的最终结果来看，2022年的确是极为特殊的一年，这份榜单上也许将出现不少令人感到有些陌生的公司名字，但是数字不会说谎，它们的确是去年资金流向与投资者偏好变化的赢家，“市场先生”就是如此的善变和难以揣测。
需要特别指出的是，在沿用过去两年“中国公司市值增长50强”指标评价体系的同时，此次我们将前述三项指标的权重做出了轻微调整，这是由于，在2022年股市的各种异动中，我们希望本榜单能够一如既往地反映出“市值”这一指标背后所映射的更为深刻、综合以及系统性的行业变革。
2022年，是名副其实的周期性行业之年。
在“2022中国公司市值增长50强”中，来自能源、工业、材料的上榜者占据了半壁江山。它们的入选，代表着全球高通胀基调的续存，以及这种宏观环境所投射的此消彼长的行业景气度，亦昭示了中国与全球经济周期错位下，投资价值的迁移。
例如，2021年排名第22位的兖矿能源，来到了本榜单的第1位；而2020年的50强公司中，仅有拼多多出现在了此次的榜单中，排名则由第1名变为第20名。
可以清晰看到的是，市场穿越疫情的这三年，是发生了深刻变化的三年：互联网迎接高歌与重击，消费面对反弹与桎梏，新能源经历扬升与牵制。一个直观的结果是，绝大部分在2021年榜单上的公司名字，没有出现在“2022中国公司市值增长50强”榜单中，这时刻提醒着我们，风平浪静表面下市场暗流的汹涌，把握投资节奏在任何背景下都是一门必修课。
但即使在2022年普遍的不确定性中，依然有公司获得了可观的成长。正如《巴伦周刊》中文版在此前诸多报道中反复论述的那般，一些估值预期已经开始兑现。因此，更具前瞻性的预测是，2023年中国公司们的发展脉络，势将与2022年有所不同。
并且，就在本榜单制作之时，部分公司的股价已经在内外部因素的作用下出现了明显变化。我们无法根据历史数据预知未来，正如我们不能通过后视镜来展望前路，但对来时之路脉络的清晰梳理，有助于我们想象未来之路将如何延伸。
以下是“2022中国公司市值增长50强”的完整榜单和重点公司的简评。
周期性行业之缤纷
在本次榜单排名TOP 2的兖矿能源和陕西煤业，代表了能源股是如何在2022年得以高涨的；更具体地看，在2022年50强公司中，共有八家煤炭企业 上榜，足以看出能源企业贯穿全年的强势表现。
在此，我们稍费笔墨回顾一下能源股上涨的原因：2022年年初，地缘政治冲突加剧了全球能源紧张局势，价格上涨推高了能源公司的利润；需求的复苏令能源行业愈加有利可图，并且在经历了疫情扰动后，这些公司更加着眼于控制债务规模和约束资本纪律。
榜单所映射出的中国能源公司的表现，与全球能源公司表现如出一辙。《巴伦周刊》2月10日报道，全球排名前五的石油公司在2022年总计实现净利润1800亿美元。但其所带来的后果之一，便是高企不下的通胀水平——这条2022年无法忽视的市场主旋律，仍在当下持续释放影响力。
回到榜单。除了耀眼的煤炭股外，2022年能源行业的重要事件之一便是中海油回A上市。较2022年年中观察，中海油的排名上升一位，来到第5名。公司于1月19日发布的2022年年度业绩预增公告显示，预计实现归母净利润同比增长99%至104%，达人民币1396亿元至1436亿元。
从上榜公司的行业分布来看，工业板块是能源板块之外的另一大赢家。其中的公司主要分为两类——
一类是有着“经济的毛细血管”之称的运输行业，上榜公司包括了中远海能、德邦股份、中国国航和招商轮船。从中又可以进一步细化为：中远海能和招商轮船是典型的海运公司代表，前者的油品运输占其营收的九成以上，后者则主要依靠散货和集装箱运输收入；德邦股份是物流公司，主要业务是快递和快运；中国国航则以客运为主，兼顾航空货运及邮运。
另一类是能够反映商业支出的资本货物行业，涵盖了电气设备、工业机械、建筑工程和下游经销商等广泛的细分领域。它们的上榜，一定程度上是中国与全球经济周期错位的结果，另一方面也可被视为中国制造类企业优势凸显的向上传导，我们已在2022年年中观察 时揭示了这一重要趋势。
同理，材料行业三家上榜公司——石英股份、金钼股份、神火股份，以及公用事业板块唯一一家上榜公司国电电力亦享受了类似的成长逻辑。据此，《巴伦周刊》中文版认为，中国制造业的转型与升级，将在很长一段时间里继续成为高景气度的投资题材。
消费与医疗之异变
“2022中国公司市值增长50强”中，消费与医疗行业各有六家公司入选，但这其中恰恰缺少了我们所熟知的众多白马股。在2022年的市场异动中，一些意外在所难免。
例如教育行业中的新东方，通过其直播带货平台“东方甄选”出圈，令港股市值几乎翻倍、股价上涨近99%。再如医疗行业中的以岭药业，凭借连花清瘟产品的销量增加，推动了市值和股价的同步增长。
不过，既为“异变”，证明其高估值的延续性正在被市场讨论。
取得重大转型突破的新东方将港股新东方在线（1797.HK）更名为东方甄选控股有限公司，一方面意味着线上教育平台向直播带货平台的彻底转型，另一方面也解开了新东方与新东方在线的业务纽带，令新东方自身的估值重回教育赛道。
以岭药业的股价与2022年12月相比几近腰斩，这表明在国内度过了新冠疫情高峰后，市场对以岭药业核心竞争力和业绩可持续性的观望，即使该公司于1月31日发布的业绩预告显示2022年归母净利润将较上年同期增长60%-80%。
即便如此，越来越多的观点相信，2023年消费和医疗将重新进入更具确定性的时代。
值得一提的是，拼多多是唯一一家入围“2022中国公司市值增长50强”的大型互联网公司。《巴伦周刊》中文版曾在2022年11月29日的报道 中指出，作为2022年表现最好的科网股，拼多多的出海计划正在拓宽其业务辐射面。有消息称，Temu正在启动加拿大、西班牙等市场。
2023年，消费与医疗是否还有继续异变的可能？《巴伦周刊》中文版认为，在经历了低沉的两年后，消费股的重振旗鼓是必然结果，而本就拥有众多题材的医疗领域也有望从疫情行情回归创新药的主线。此外，这两大行业能否出现高质量的IPO也将成为2023年的关注焦点。
金融与房地产之循环
在2022年度50强公司中，金融行业和房地产行业分别有5家、3家公司上榜。不过，我们能够较为容易地从榜单结果中看到2022年金融与房地产之间的相互影响及其所需要面临的行业挑战。
银行业中，仅有江苏银行上榜。上榜的三家房地产企业则是滨江集团、建发国际集团和卓朗科技。
《巴伦周刊》中文版曾在2022年11月的报道 中指出，资金面好转是房地产恢复的前提，优质房企更具估值修复潜力。金融与房地产行业的正向循环将是2023年最关键的经济与投资主题之一。
另外，中国人寿和中国财险的上榜，使保险板块的价值再一次进入了我们的视野——在“2020中国公司市值增长50强”中，中国平安曾位列其中。在经济预期改善、长短利率持续上行、以及康养产业不断发展的前景下，保险行业成为了诸多机构强烈看好的板块之一，我们将在未来的报道中进一步对该行业进行梳理。
中国智造之确定性
信息技术行业的入选者分别是钧达股份和中国软件。前者近六成的业务来源于光伏电池片，后者致力于行业解决方案、服务化业务和自主软件产品。
中国联通和中国移动是电信服务行业的上榜者，同时也被视为5G产业变革的重要参与者。
这四家公司所反映的共同逻辑是，在前述中国制造的升级中，一个相对确定性的结果将是“中国智造”延续其成长轨迹。
我们希望借此榜单，帮助投资者纲举目张地回顾2022年的市场结构变化。需要再次提示的是，自首次发布“市值增长50强”榜单以来，我们见证了许多名字的入围与缺席，这意味着，市场的瞬息万变往往伴随着风险。《巴伦周刊》中文版认为，进入2023年，对宏观政策、经济结构和产业更迭进行充分把握，仍然是解读市值增长榜单和观察市场变化的重要基底。
延伸阅读：
2021中国公司市值增长50强
2020中国公司市值增长50强
文 | 《巴伦周刊》中文版市值研究中心
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