当各地央行于2022年以近年罕见的速度上调利率期间，日本央行以安倍经济学为方向，继续实行极宽松货币政策。宽松政策令日圆一度大幅贬值至1990年以来新低，虽然圆汇下跌可以带动输入性通胀，最终令通胀超越2%的目标水平，但同时日本工资增长缓慢，扣除通胀的实质工资曾创下8年半来的最大跌幅，国民可支配收入持续收缩，影响消费及投资意欲，或为经济带来恶性循环。与此同时，在孳息率曲线控制下日央行以无限量购买国债控制债息维持于接近零水平，央行手持国债的比例不断上升，现时已占总发行量的超过50%，总值超过500万亿日圆，创历史新高，同时日本债务占国内生产总值（GDP）已升至超越2.2倍。日本现时实行的极宽松政策负面影响正逐渐浮现。
币策最快末季见明显调整
市场预期在现任行长黑田东彦4月任期届满后，新任行长或会调整现时的货币政策，以应对通胀对经济的影响，以及债务不继上升的潜在危机。而日本政府昨日正式向国会提名经济学家植田和男为新任行长人选。植田和男毕业于麻省理工学院，拥有博士学历，曾于1998年至2005年担任日本央行政策委员，协助推出当时的零利率及量化宽松政策。基于植田和男的学术背景，笔者认为，他的政策将会更为依重于经济数据走向，以及更重视对经济的影响。
现时日本核心通胀虽升至41年新高，但根据最新的经济预测，日本央行预期今年4月起的财政年度通胀将跌至1.6%，即未达至央行的目标水平。而且日本经济增长动力亦开始放缓，包含12项主要数据的领先指标持续下跌并创自2021年以来新低，反映经济正处于收缩阶段。笔者预期植田和男将会以经济数据表现作为货币政策的指引，而现时数据或反映日本央行并未具备大幅调整政策的条件。而且若日央行急于调整政策，放弃买债操作，将对日本债市以致全球金融市场造成高度震荡。故此预期新任行长将会以循序渐进方式调整货币政策，最快于今年第四季才开展有关操作，所以大方向日圆于中长线将会跟随政策调整而出现升值潜力。日圆短线上升将是美元回软所导致，而非新行长上场及政策急转弯所带出的反应。
（作者为光大证券国际环球市场及外汇策略师）
