根据人民币国际化“结算-投资-储备-计价”的功能路径，我们跟踪了人民币结算职能、投资职能、储备职能、计价职能等四项重要职能在2022年全年的发展动态。最新数据显示，人民币国际货币结算职能保持稳定，投资职能推进略有放缓，储备职能取得良好进展，计价职能正积极寻求突破。
一、结算货币职能保持稳定
结算货币职能是指在跨境贸易结算中使用人民币支付结算，是人民币跨境业务发展的重要形式，是人民币国际化的重要基石。
根据人民银行公布的数据显示，自CIPS建立以来，人民币跨境支付金额持续增长，截至2022年三季度末，跨境支付结算量已突破25万亿元，较去年同期增长近20%。从币种看，人民币在银行对外收付款中的占比在2022年一度超过了45%的历史高位，但下半年伴随人民币贬值速度加快，人民币占比大幅回落至12月的40%左右。美元占比2022年先降后涨，与人民币相对应。
图1： 人民币跨境支付情况
图2：人民币跨境贸易结算比例 数据来源：Wind。
从全球范围看，在SWIFT基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第五大最活跃货币的位置。2022年年初人民币在全球支付中的比重达到了3.2%的历史最高点，排名超越日元至第四，其他月份基本维持历史均值水平。若将欧元区列为单一经济体，除欧元区内的支付外，2022年12月人民币在跨境支付中的份额为1.47%，较去年同期下降0.43个百分点，排名第七，下降一名。
图3：人民币全球支付占比和排名 数据来源：Wind。
图4：全球支付货币排名 数据来源：SWITF。
图5：全球支付货币排名（除欧元区内） 数据来源：SWITF。
其中，在中国大陆以外，人民币主要以离岸人民币（CNH）形式流通，2022年全年中国香港地区仍为CNH流通的主要地区，但占全部CNH国际支付份额有所下降，下半年在71%-74%区间波动。此外，俄罗斯和日本的占比明显提升，英、美、法等欧美国家的占比下降。
图6：人民币国际支付(香港地区比重)
图7：使用CNH最多的15个经济体 数据来源：SWIFT。注：除了荷兰和比利时，其他国家（地区）均为离岸人民币清算中心。数据截至2022年12月。
根据SWIFT统计显示，2022年12月，人民币在全球跨境贸易金额中排名保持第三，占比3.91%，接近2021年同期两倍，仅次于美元和欧元，其中美元占84.84%，欧元占比6.31%。
图8: 2022年12月人民币在全球跨境贸易结算份额 数据来源：SWITF。
总体而言，2022年人民币国际支付占比保持在国际前列，占比份额保持稳定，跨境贸易结算业务中的份额和权重与之相当。其中，香港地区在人民币国际支付领域依然发挥着重要作用。
二、投资货币职能略有放缓
投资货币职能是指资本项目开放，为境内外投资者提供畅通的投资渠道和丰富的投资产品，对于增强人民币投资货币功能具有重要意义。这方面人民币的现实基础相对薄弱，也是近年来人民币国际化的重点方向。资本项目的开放主要包含四大领域：直接投资和不动产、证券投资、对外债权与债务以及个人交易。
直接投资领域开放程度较高，外商来华投资和中国企业境外投资两个维度的直接投资均已实现基本可兑换。一直以来，外商直接投资规模绝对值要高于非金融类企业对外直接投资，2022年6月曾一度创下245亿美元的单月最高值，但2022年下半年起，资金流入明显放缓，不过仍高于对外投资金额，人民币资产对国际资本的吸引力不减。
图9：新增直接投资领域每月变动情况 数据来源：Wind。
证券市场对外开放进展相对顺利，成果丰硕。自2012年起，中国证券投资项目下的开放不断推进，境外机构在境内发行集体投资类证券子项目的开放程度仍然较低。
股票类项目部分实现可兑换，境外企业在境内交易所发行以人民币计价的股票仍未实现突破，沪港通、深港通渠道是境内外双向投资参与的重要渠道。不过，受国内外多方面因素影响，2022年境外机构持有中国股票规模高位回落，截至2022年三季度末，境外机构持有中国市场股票规模逾1万亿美元，比2021年的历史高位下降了约25%，其中约七成为港股通渠道交易。2022年上半年，港股通持续净流入约3358亿元人民币，同比下降11.39%。
图10：证券市场资金流入
图11：港股通资金交易量和净流入 数据来源：Wind。
债券市场方面，境外机构投资者已成为银行间债券市场重要参与者，截至2022年12月末，境外机构持有银行间市场债券3.39万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%，较去年同期分别减少6100亿元和降低0.8个百分点。截至2022年12月末，共有1071家境外机构主体入市，其中526家通过直接投资渠道入市，784家通过“债券通”渠道入市，239家同时通过两个渠道入市。
图12：境外机构债券交易量
图13：银行间债市境外机构数量 数据来源：中国货币网，人民银行上海总部。注：银行间债券业务境外业务运行情况自2022年8月起暂停公开发布。
此外，对外债权与债务、个人交易项目等方面的资本项目兑换也正在有序推进，暂无实质性政策出台。考虑到部分国家资本项目过快、过度开放，导致资本市场剧烈波动，经济出现动荡，甚至引发经济危机的历史经验，资本项目开放的进程相对审慎。
三、储备货币职能明显提升
储备货币职能是指作为非本国官方外汇储备货币，主要考察国际储备货币（SDR）篮子货币和全球官方外汇储备货币构成（COFER）中的份额。外汇储备是全球外汇市场的重要组成部分，成为储备货币是人民币在国际化进程中的重要目标之一。
人民币在SDR篮子货币权重提升。2022年5月11日，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。这是2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查。执董会一致决定，维持现有SDR篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，并将人民币权重由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），将美元权重由41.73%上调至43.38%，同时将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%，人民币权重仍保持第三位。执董会决定，新的SDR货币篮子在2022年8月1日正式生效，并于2027年开展下一次SDR定值审查。
表1：SDR货币篮子构成 数据来源：IMF。
SDR篮子内的货币组成反映了这些货币在国际贸易和金融体系中的重要性，其组成和利率的高低直接决定了IMF信贷利率水平，对借贷国来说，其重要性不言而喻。2016年10月1日起人民币成为SDR篮子里的第五种货币，这是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑，是对中国改革开放，特别是对中国在货币政策和金融体系方面取得成就的认可，人民币纳入SDR篮子也使得该篮子更加多元化，更具代表性，从而有助于提高SDR的稳定性和作为国际储备资产的吸引力。此次人民币权重的上调，反映出IMF对中国金融市场改革取得的进展的认可，也将助推人民币国际化进程。
人民币储备货币份额进一步提升。根据IMF公布的数据，截至2022年9月末，全球外汇储备构成 （COFER）中，人民币占比2.76%，同比增长了0.1个百分点，排名保持第五。年内人民币在COFER中占比最高攀升至一季度末的2.87%的历史高位。相比较而言，美元仍为最大储备货币，占比在59%附近保持相对稳定，欧元和日元的比重仍在下滑，英镑小幅上升。整体而言，人民币份额增长明显，其他货币比重基本稳定。
图14：全球外汇储备货币份额变化
图15：2021年9月末外汇储备份额 数据来源：Wind。注：2016年12月起IMF开始公布人民币外汇储备份额，因此左图以2016年12月份额为基准计算，数据频率为季度。
四、计价货币职能积极尝试突破
计价货币是人民币国际化进程中的重要职能，主要体现在全球贸易商品，特别是大宗商品定价，意味着“国际话语权”。人民币国际化在国际结算领域已经取得了丰硕的成果和重大突破，但在国际计价货币方面尚处于起步阶段。提高国际计价货币职能有助于增强支付手段、流动手段和贮藏手段等功能，降低人民币的使用成本，提高货币竞争力和国际货币地位。
美元是全球大宗商品最主要的计价货币。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的全球商品序列，截至2022年10月末的49种主要出口商品中，35种以美元计价，12种以欧元计价，其他以指数计价。
人民币的大宗商品计价能力相对较弱。目前全球贸易商品定价和计价还是以美元为主。2018年至今，现货铜、原油期货、铁矿石期货、精对苯二甲酸期货、橡胶期货以及原油和棕榈油期权也陆续引入境外投资者交易，但尚未形成具有国际影响力的大宗商品期货交易价格，对国际大宗商品定价议价能力仍然较小。在俄乌冲突影响下，去美元化进程正在加快，人民币结算其他资源类商品的进程也在不断加速，或将削弱美元国际货币计价的主导地位。
人民币正挑战美元计价货币地位。2022年地缘政治事件频发，国际局势发生了巨大变化。6月，印度总理莫迪强调印度将继续做最有利于本国能源安全的事情，随后印度最大水泥厂商超科集团（UltraTech Cement）从俄罗斯西伯利亚煤炭能源公司购买了价值约1.72亿人民币的煤炭，此次交易是以人民币支付的。9月，俄罗斯宣布俄罗斯天然气工业股份公司（俄气公司）和中国合作伙伴（中石油）已决定以卢布和人民币50:50的比例支付天然气供应费用，使用本币直接结算实现去美元化。
2022年12月9日，中国国家主席出席首届中国-阿拉伯国家合作委员会峰会并发表主旨讲话，提出未来3到5年，中国愿同海合会国家在重点合作领域作出努力，其中首要的就是能源合作。在此期间，中国与沙特签署34项投资协议，虽然提出了开展油气贸易人民币结算，但暂未能达成最终协议。石油贸易深受地缘政治影响，人民币结算将挑战美元地位。在当前复杂的地缘政治形势下，取得突破并不容易。
（作者曹誉波为经济学博士，供职于某国有大型银行金融市场部）
