2022年12月东京消费者物价指数按年上涨4%，创下40年来最大增幅，该指数视作日本全国通胀前瞻性指标，或显示全国物价上扬，但日本实际工资却持续下滑，最新公布的2022年11月实质工资按年下跌3.8%，连续8个月下滑，并创下8年来最大跌幅，显示工资增长远落后于通胀并开始蚕食购买力，严重影响居民生活。
日本通胀上升，原因在于日本央行是现时少数仍维持极宽松货币政策的主要央行，当中的孳息率曲线控制，更令日本与其他国家的息差持续扩阔，令日圆在套息交易中面对较大的沽压，日圆于去年大幅下跌，造成输入性通胀。有见及此，日本央行于去年12月意外宣布上调孳息率曲线控制的区间，至正负50个基点，日圆走强，美元兑日圆亦由137水平，跌至127.24。日圆升值相信会改善输入性通胀情况，同时令市场认为央行此举为将来加息铺路。
然而，笔者认为，日本央行仍需要慎重行事。行长黑田东彦一向主张维持现时政策，更于调整孳息率曲线控制后表示，是次行动并不像外界理解的暗示货币政策即将转向，央行将会继续维持超宽松的货币政策，以持续稳定的实现物价和工资增长。现时各地通胀已开始见顶回落，若日本工资未出现明显增长，央行没有必要以加息应对。加上经济疲弱，经济基本面未必能抵御加息所带来的负面影响，所以加息行动需要审慎而行。
日本央行较大机会于3月再度扩阔孳息率曲线控制区间，至正负100个基点，令日圆进一步升值，以较为温和的方式控制通胀，亦维持宽松工具，在经济出现下行时可灵活应对。
日圆短线已累积一定升幅，加上预期美元于低位应见买盘支持，美元兑日圆或将略为回升至约133水平，唯预期日本央行于3月或会再有行动，故此可考虑于阻力水平开始分段沽美元买入日圆，以捕捉债息回升带动日圆的机会。
（作者为光大证券国际环球市场及外汇策略师）
