“新能源‘革命’刚刚开始，”睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非在1月9日下午举行的2023年度内部路演中表示，“从2022年、2023年开始，新能源总量大到一定程度以后，对传统能源的替代，是由量变发生到质变的阶段，是趋势性的。”
董承非在“奔私”前担任兴证全球基金分管权益投资的副总经理，是管理规模超过500亿元的明星基金经理。这场主题为《能源革命：又一个超级周期来临？》的路演当天吸引了高达三万人观看，直播间一度出现了需要排队进入的盛况。
新能源革命刚刚开始
在本次路演中，董承非强调，能源价格怎么走对未来数年全球市场的重要性毋庸置疑，并再次表达了对新能源板块的乐观态度。
回顾2022年，新旧能源都是当年资本市场的热点，利润增速领先于其他行业。全球维度看，煤炭行业涨跌幅一枝独秀，电力设备与新能源一度也有较大涨幅。以A股为例，煤炭板块是所有行业中硕果仅存的大幅正收益的行业，且行业利润增速在A股所有板块中名列前茅。
但董承非认为，在需求不断收缩的情况下，传统能源的价格很难长时间维持高位。
例如，董承非认为，2023年非电行业对动力煤需求将“大概率负增长”。具体来看，动力煤的非电需求主要是建材和化工行业，两者占比接近25%。这两个行业的需求和房地产行业息息相关，2023年房地产的在建面积大概率下滑，建材和煤化工行业的产量也会大概率下滑，进而使得2023年动力煤需求出现下滑。
与此同时，火电需求的负增长可能也只是一个开始。中国的风电年装机量超过150GW，就能满足每年新增的电力需求。在董承非看来，2023年是中国火电需求见顶的元年，新能源对于传统能源的替代是由技术进步推动的，是趋势性的而不是周期性的。
董承非总结称，新能源革命刚刚开始，其体量从量变到质变，开始挤压传统能源的市场份额。在需求不断收缩的情况下，传统能源的价格很难长时间地维持高位，上世纪70年代长时间的通胀压力不会重复，市场高估了通胀压力。
对消费“没有明确的结论”
相对于新能源领域观点的“斩钉截铁”，董承非称对消费的思考“没有那么自信”。
董承非表示，周期性行业与大消费板块的“风水轮转”发生在2011年，随后白酒等明星消费行业连续多年“躺赢”，股价表现长期强势。
“决定消费的是一些宏观的慢变量。由量变到质变需要花多长时间？是不是明年还是未来的时候会产生变化？我们没有明确的结论。”董承非说。
董承非指出，未来中国消费行业存在四大挑战。
一是人口总量变化。人多嘴多，消费多。中国的吃穿住行总量如何增长值得观察。二是人口结构变化。随着老年人的增多，它们的单人绝对消费金额可能是下降的，老年人的消费喜好也会发生变化。三是财富效应。房产承载了国内居民的主要财富，房价的调整对消费行业的影响不可小觑。四是消费品的国际化步伐落后于制造业。国内主要消费品公司严重依赖国内市场，国际市场的开拓几乎为零。对标国际大市值消费公司和国内制造业公司，这些公司的国际化之路还没有开启。
对港股更乐观
2023年的股票市场配置方面，董承非谈及三个方面的“再平衡”。他特别指出，港股的表现有可能优于A股。
第一个平衡是上游和下游利润的再平衡。董承非表示，由于俄乌冲突和疫情等外部因素的影响，近两年A股上下游行业的盈利能力反向运行，且相关差距在2022年不断拉大。这种上下游发展的不平衡和不协调程度，在历史上罕见，未来上下游利润的“喇叭口”般的持续扩大不可持续。
其次是“实和虚的再平衡”。董承非认为，实体经济目前受到疫情的影响要远大于金融行业，盈利能力上也有较大差距。因此，未来金融反哺实业可能是必要的，也是可以预期的。“睿郡对银行、地产挺感兴趣，但我们相对配置会少一些。”
第三是港股和A股的再平衡。董承非表示，2021年以来，港股给投资人带来的投资感受相对较差，主要原因是部分行业红利的消失和外部环境的变化带来估值水平的收缩。未来大环境的改善会让港股和A股表现再平衡。
“实际上我们展望2023年，对港股应该比A股会更乐观一些。”董承非说。当然，这段时间港股反弹的幅度也是非常大，再平衡已经在发生。
