汇安资产轮动混合基金经理周冲近日发表观点称，2023年医药板块业绩上修复逻辑相对明确，估值上也有望从非常悲观的情形中得到修复，看好2023年的医药投资，有望是一轮新牛市起点。
周冲表示，看好2023年医药投资，其中一个重要的原因是“修复”。首先业绩可能迎来修复。2020-2022疫情三年，医院的流量大幅受到抑制。2019年全国诊疗人次有87.2亿，同比增长5%；2020年同比下降11.2%，2021年全年84.7亿，仍未恢复至2019年同期水平。2022年上半年同比仅增长1%，考虑到下半年疫情比较严重，2022年全年大概率也恢复不到2019年的水平。如果考虑到全国诊疗人次每年仍有个位数自然增长，2022年的全国诊疗水平离“潜在的水平“有较大的差距。我们用全国出院人数这个指标分析可以得到同样的结论，2022年仍未恢复到2019年的水平。所以展望2023年，如果医院流量恢复，那么与医院相关的创新药、骨科等高值耗材、体外诊断、医疗服务等板块的业绩预计都会有较好的增长。
其次是估值的修复。周冲说到，医药指数从2020年中开始至今，经过两年多的调整，估值已经到了非常低的水平。从过去五年的维度看，申万医药指数市盈率TTM的分位点仅3.3%；从过去十年的维度看，申万医药指数市盈率TTM的分位点仅1.7%。“我们相信，在2023年医药板块将迎来估值的修复。而估值将修复的一个重要原因是对集采政策的悲观预期已经到底，一些板块的集采负面影响已经出清，一些板块预计受到的影响将远小于市场的悲观预期。举例来说，冠脉支架集采已经执行了两年，现在续约结果已经出来，续约价格普遍在第一次中标的基础上有小幅上升，可以看出医保局并不是只追求绝对低价这个目标。”
周冲还说到，骨科关节的集采从2022年开始执行，从上半年几个国产龙头企业的业绩来看，收入端受到影响并不大，虽然关节的出厂价普遍下调了20%-40%，但是量的增长很好的弥补了价格的下降，同时相信随着行业的增长和国产份额的提升，这个赛道仍然具有很高的投资价值。骨科脊柱集采也是类似，医保局在中标规则上有了创新：比最高有效申报价降价60%即可中标。最终结果降幅在60%-65%，国产龙头全部中标，部分外资厂商因价格低而弃标。对国产厂商出厂价的影响较小，大大好于市场预期。相关厂商的业绩，预计在2023年将恢复增长。
“我们从过去几年集采规则的演化可以推测出医保局通过设置更灵活多样的规则，降低企业恶性报低价的动力，最大程度的减少对现有竞争格局的冲击，尤其是小厂商通过低价中标逆袭的概率大大降低。大方向上，由最低价淘汰制转向谈判降价，降幅有望降低，国产龙头厂商的确定性大大增加。在骨科、体外诊断、生长激素等领域，由于集采政策被压制的估值，将逐渐得到修复；再考虑到这些赛道仍具有非常好的成长性，这是2023年值得重点投资的领域。”周冲表示。
此外他还说到，2023年还看好其他一些细分领域，比如药店、精麻药等。药店在过去的疫情中受损严重，而随着防疫政策的放开，药店业绩从受损到受益，同时2020-2022年新开店增速依然较高，这些新店/次新店有望贡献更多的增速。而在估值上，仍然处于低位。精麻药我们看好这个行业高度管制、竞争格局非常好；随着应用场景的扩展终端需求的增速也是稳中向好；同时公司的治理也有望得到改善。
