经历了一整年的调整与蓄力，2023年A股市场将如何演绎？
近日，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客澎湃新闻《首席连线》节目，就2023年A股市场进行深入地分析与展望。
前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙
2023年三大危机都会有所缓解
2022年全球资本市场都出现了比较明显的调整，即使前十年表现很强势的美股也出现大幅杀跌。从原因来看，杨德龙认为，美联储连续7次加息是一个重要的诱因。
“为了应对近40年来最高的通胀水平，美联储采取了连续加7次息的策略，这对于全球市场都形成了很大的冲击，因为基准利率提升会导致市场的估值下降。同时美联储加息对于企业的经营产生了负面的影响，美国的基准利率一度超过中国的基准利率，中美利率倒挂。当然，这也造成了美元指数不断地上行，甚至创新高，而非美元货币出现比较大的贬值。”杨德龙说。
展望2023年的全球经济，杨德龙预计，2023年欧美经济可能会出现增速放缓，甚至有可能出现衰退的风险。一方面是由于通胀目前还是处于高位，美联储还可能再加息1-2次，这样会将基准利率抬得比较高，对经济造成实质性伤害。另一方面，全球经济增速下降，需求回落也会影响到欧美经济的表现。欧洲经济表现尤其差，特别是有债务危机的欧洲国家，有可能会出现增速下行，甚至出现负增长。
杨德龙认为，相对而言，我国经济所处的阶段是处于复苏阶段。2022年，受到疫情的冲击，我国GDP出现了比较大的回落，特别是在二季度。随后，国务院出台了一揽子稳增长的政策。随着这些政策的逐步落地，以及疫情放松，预计2023年我国经济会出现恢复性上涨的走势。
“所以，在2023年，我国经济处于美林时钟的复苏阶段，而欧美有可能会处于滞胀阶段，甚至衰退阶段。在2023年，A股和港股有望跑赢美股、欧股出现相对比较好的表现。”杨德龙说，当然，欧美经济增速放缓也会一定程度上影响到我国的外需、影响到出口贸易，这时需要拉动内需来弥补外需的不足。
风险方面，2022年，美国通胀危机、欧洲能源危机、亚洲汇率危机等多重危机影响了全球经济的发展，但杨德龙认为，2023年这三大危机都会有所缓解。
“首先是美国通胀危机，现在美国是近40年来最高的通胀水平，但经过了7次加息之后，已经出现了回落，预计2023年可能会回落到5%以下，加上2022年的物价基数高，所以2023年通胀应该不是主要矛盾了。”杨德龙说，随着通胀逐步回落，美联储很有可能在3月份后结束本轮加息周期。而亚洲汇率危机很大程度上是和美联储暴力加息有关的，在美联储停止加息之后，亚洲货币可能会出现集体反弹。
欧洲能源危机方面，杨德龙分析道，主要是天然气的危机，和俄乌冲突有关。欧洲严重依赖俄罗斯的天然气，而北西管道被炸，以及对于俄罗斯的石油禁运限价制裁，都会导致欧洲能源方面出现短缺。现在各方实际上最终都承受不了旷日持久的战争，欧洲也希望缓解能源危机，所以杨德龙认为，俄乌冲突可能会在2023年终结，欧洲的能源危机将会缓解。
扩大内需首先在消费上会重点推动
12月召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议接连提及要“大力提振市场信心”，政策信号积极，杨德龙认为，这对A股市场走出慢牛、长牛的走势将起到很大的推动作用。
杨德龙说，中共中央政治局会议以及中央经济工作会议都明确了2023年工作的重点是稳增长，经济要稳中求进，并对市场关切的很多问题都进行了回复。例如房地产方面，为了推动房地产市场回暖，解决一些房企资金链紧张甚至断跌的风险，国家出台了“三支箭”，放开了房地产市场的所有融资渠道，包括开发贷、信托融资、股票融资、债券融资等。
杨德龙预计，2023年可能会出台更多利好房地产行业的政策，特别是从需求端来刺激，放松限购限贷，甚至取消限购限贷，鼓励刚性和改善性住房，通过解决保交楼的问题，切实保障购房者的合法权益，提振购房者的信心。
此外，围绕2023年经济工作，中央经济工作会议将着力扩大内需放在首位。杨德龙对此表示，扩大内需是现在我国一个重要政策，中共中央、国务院近期出台的提振内需规划纲要，也是为了来增强内需增速，一定程度上弥补外需的不足。
“再加上我国前几年提出的双循环，扩大内需是实现内循环的重要方面。一方面我们要坚持改革开放，重视出口贸易，另一方面，在全球经济增速放缓的时候，我们要更多地依赖于内需的提升。”杨德龙进一步表示，扩大内需首先在消费上会重点推动，因为消费现在已经成为推动我国GDP增长最重要的引擎，2021年消费对于GDP的贡献已经超过了60%。2022年，虽然受到疫情的影响，消费增速下滑，但是消费对于GDP的贡献也已经达到50%左右。所以在2023年加大力度推动消费增长、刺激消费应该说是重要的政策方针，也是提高内需的一个重要方面，这会给我国经济出现恢复性增长带来很大的契机。
在谈到2023年我国经济增长的确定性时，杨德龙认为将有三个亮点：一个是依靠消费的恢复性增长，在疫情过后，人们消费的需求会释放出来；第二个是房地产行业的回暖，房地产是国民经济的重要支柱产业，这是时隔20年之后重提的一个重要观点，所以振兴房地产行业，拉动一系列行业的恢复，也是2023年确定性增长的一个亮点。
“第三就是在新能源方面加大投入。”杨德龙说，新能源是我国未来能源策略的重要方面，大力发展新能源，寻找替代能源，来逐步摆脱对于进口石油、进口天然气的依赖是既定国策，所以新能源方面的增长应该也是2023年比较确定的一个亮点。
春季行情值得期待
展望2023年的A股市场，杨德龙认为，有望出现恢复性上涨，同时春季行情值得期待。
在杨德龙看来，随着经济面的复苏，A股上市公司的盈利预期将会改善，特别是在2022年业绩回落较大的消费板块有可能出现恢复性上涨，企业的利润也会出现回升。
“2023年是企业盈利以及市场信心提高的一年，反映在股价上将会迎来结构性牛市。”杨德龙认为，在经济面出现复苏的情况之下，预计2023年多数行业的盈利预期会提升。随着市场信心的提升，投资者对于好公司的追捧也会推动好公司的估值再次出现反弹，特别是受疫情影响出现短期业绩下降的消费白马股，其品牌价值、长期业绩增长能力是毋庸置疑的，长期的投资价值依然较高。
从市场流动性方面来看，杨德龙认为，居民储蓄向资本市场大转移的趋势不会改变，更多居民财富通过买基金或者直接开户入市为A股市场带来源源不断的增量资金。因为2023年市场的赚钱效应大概率将会提升，将会出现存款搬家的现象，更多的居民财富将通过买基金或者直接开户入市。2022年由于受到疫情等因素的影响，股市出现了较大的下跌，赚钱效应不强，所以新基金的发行量和之前一年相比大幅下挫。但是2023年市场的赚钱效应将会提高，新基金的发行还会重新回到一个比较高的水平，从而增加居民财富向A股市场转移的过程，给A股市场带来更多的增量资金，更多的流动性。
杨德龙指出，春季行情目前来看还是有很大希望的，应该抓住2023年春季行情的机会，逢低布局。首先，近期的市场反弹力度并不太大，最近又出现了一定的反复，所以为春季行情打下了基础。第二，根据相关医学专家的分析，春节之后可能各地感染高峰已过，人们的生活会逐步回归正常，消费也会出现明显的改善，这无疑会给相关板块带来回升的机会。此外，很多行业、很多公司2023年的业绩预期都会比2022年要明显提升，因此在年报预告披露之后，大家开始预计2023年的业绩，这对于春季行情也是一个重要的推动力。
“2022年市场的机会是跌出来的，因为上半年和下半年都出现一些大的利空，让投资者的信心出现了比较大的打击，两次大跌，两次反弹。”谈及2023年的整体走势，杨德龙说，2023年市场可能会出现脉冲式上涨，走出震荡回升的态势。相对于2022年来说，A股市场的整体趋势已经发生了反转，从2022年下半年的单边下跌进入到震荡反弹阶段，市场的赚钱效应将会明显提升，特别是一些被错杀的优质股票、优质基金，也有可能给投资者带来超预期的回报。
白龙马股将重获资金追捧
具体到板块方面，杨德龙看好消费、新能源和科技三大板块。
第一是消费板块。杨德龙认为，首先复苏的将是消费，随着疫情防控措施进一步优化以及人们逐步适应后疫情时代的生活，出行、就餐、旅游等逐步恢复到正常水平，这将会给相关的行业和板块带来恢复性上涨机会。
具体来看，杨德龙认为消费需求来自两部分。第一部分是在疫情期间被压抑的消费需求。第二部分是要等到2023年下半年，也就是人们的收入逐步提升之后，带来的新增消费。无论是压抑的需求，还是后期人们收入提升带来的需求，消费股的业绩都会出现提升，包括像白酒、中药、食品饮料以及旅游免税等板块将会出现恢复性上涨。
第二是新能源板块。杨德龙认为，新能源是我国实现弯道超车的一个重要方面，通过大力发展新能源，弥补我国在传统能源的不足，减少对于石油进口的依赖，是一个重要的方针，也就是能源战略。
“在我国广阔的西部的戈壁滩、沙漠，建大量的光伏电站、风力发电站，来替代石油天然气，替代煤炭发电，这样对我国能源安全是非常有利的。2021年我国就提出了双碳目标，到2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。而鼓励消费者购买新能源汽车，替代传统燃油车也是一个重要的方向。”杨德龙建议，大家可以重点布局新能源龙头股以及新能源基金。
杨德龙还表示，2022年四季度，新能源板块出现了集体调整，这次调整主要是杀估值，而不是杀业绩。事实上，从景气度来看，新能源的景气度已然是各个行业中最好的，现在估值已经杀下来了，刚好是一个布局的时机。
最后一个方向是科技板块。杨德龙指出，我国在科技方面，特别是硬核科技受到美国“卡脖子”，有个别的领域还需要加大投资的力度，因此，科技互联网应该是2023年以及之后很多年的一个投资的主线。特别是港股的互联网股大都属于具有核心竞争力，同时政策面也逐步开始友好，这些龙头股也是有望迎来恢复性上涨的机会。事实上，从10月底科技股见底之后，香港恒生科技指数一度上涨50%大幅反弹，体现出大家对于科技、互联网类的龙头企业还是比较看好的。
此外，杨德龙强调，“白龙马股”（白马龙头股）在2023年将出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点。因为价值投资现在已经属于市场最主流的投资理念，虽然这两年白龙马股出现了下跌，但这并不是价值投资的失败，其中一个原因是之前涨幅过大，出现获利回吐，另外一个原因就是宏观大环境向下导致的估值下降。杨德龙预计，2023年白龙马股将重新受到资金的追捧，出现恢复性上涨，不排除个别白龙马股创出新高。
关注四大风险
谈到2023年需要关注的风险点，杨德龙认为，包括经济复苏力度、疫情反复、美联储过度加息、地缘政治这四大风险。
首先，杨德龙认为，经济复苏力度是第一个风险点，需要强有力的政策来推动经济恢复到正常，特别是对低收入人群要有一定的补贴，这样经济增速才会出现明显回升。
“第二个风险，我认为是疫情反复的风险。”杨德龙说，疫情出现反复仍然是阻挠经济恢复的一个方面。
在杨德龙看来，第三个风险是美联储加息过度的风险。虽然现在市场已经预期明年美联储可能会暂停加息，但还是要看美联储的决策。美联储如果以通胀为唯一目标，现在美国的通胀水平还达到7%以上，回到2%的长期通胀目标依然困难。所以美联储加息如果加过头，也可能对全球经济造成比较大的打击，造成很大的风险。
第四个是地缘政治的风险。“2022年2月突发的俄乌冲突对全球政治格局都形成了很大的冲击，2023年会不会还有类似的事件发生？2023年俄乌冲突能不能通过谈判达成一致？这些都是地缘政治方面的一些风险，也是大家要注意的。”杨德龙说。
尽管如此，杨德龙依然认为，中国资产对全球资本的吸引力是比较明显的。
“我们可以看到很多国际大行纷纷发表了对于中国资产乐观的一些看法。并且从外资流向来看，流入A股和港股的国际资本正在增加，因为中国经济出现复苏是大概率的事件，而欧美经济则是有陷入衰退的风险。”杨德龙称，“另一方面，我们经过经济转型、产业升级以及将稳增长放在第一位来大力发展经济，这些措施逐步确立之后，中国资产的投资吸引力势必会进一步增强。中国经济增长一度贡献了全球经济增长的30%，我相信2023年中国经济会再次成为全球经济增长的引擎，也会提高人民币资产的投资吸引力。而随着人民币国际化，以及更多的国家把人民币纳入到国际储备货币，也会提升人民币资产的吸引力。”
