随着美国债息达到2007年以来的最高水平，投资者面临债券市场被大幅抛售，并忧虑对数以万亿美元的债券投资造成影响。尽管面对市场短期波动，投资者宜放眼长远。债市暴跌，对长线投资者而言，保持耐性并采取长期利率投资方法至关重要。
从绝对回报及相对于其他资产类别（包括现金和股票）角度看，中长线持有债券能够为投资者带来丰厚回报。当然，实行起来并非易事，因为投资者看到10年期及30年期美国国债孳息率已经上升至环球金融危机前的最高水平。大规模抛售有可能削减银行、保险公司、退休基金及资产管理公司，数以万亿美元的主权债及企业债券的价值。
投资是漫长的游戏。就中长线而言，债券能提供理想回报。尽管通胀率可能比过去10年更高，但高质素债券的实际和名义孳息率，目前正处于过去15年以来的最高水平，从绝对回报及相对于其他资产类别（尤其是股票）而言，债券的估值正处于较低水平。此外，随着经济增长及通胀放缓，以及联储局加息周期或临近尾声，根据历史数据，这是投资债券并获取最佳回报的时机。我们观察到，金融市场预计未来10年的利率水平不会下降至4厘以下。另考虑到未来10年可能出现的所有政治、经济和结构性转变，这似乎是一个较为进取的假设。
以下的理据，将支持上述的前景预测。
一、孳息率的起点对回报相当重要：即使孳息率上升，短期及中期债券1年内的回报亦可能为正数（倘若孳息率企稳或下跌，回报率可能会大幅上升）。
二、债券的估值相对股票廉宜：股票风险溢价（盈利收益率减去10年期美国国债孳息率）处于15年来的极端水平；债券相对于股票的估值，正处于自2007年以来的最低水平。通胀和经济增长已经见顶：尽管许多人仍预期经济将实现软着陆，但我们预期2024年增长放缓及波动性上升。
三、从历史角度来看，债券孳息率普遍于首次加息后的大约12至18个月达到峰值，而此轮周期的首次加息是在2022年3月。此外，利率往往会在联储局完成加息周期前见顶。
债市压力料持续多年
四、风险资产（包括股票及企业债券）前景负面：实际收益率高于2%很可能会加速投资者采取避险策略。
我们早前描述的趋势显示，债券在中长期内仍将是一个不错的选择。即使面临压力，亦是可以理解的，但由于压力将持续多年，目前不是恐慌的时候。（作者为施罗德美国多元固定收益投资组合经理）
