9月份港股表现令人失望，但跌幅较8月已明显收窄。10月亦开局不利，美债收益率创下17年以来的新高，令新兴市场的流动性被釜底抽薪，港股雪上加霜。与此同时，国庆假期港股通断流，淡友借机推低大市至17000点关口，但沽压不大，上周四不到470亿元的成交，显示即使利空出尽跟者并不多。明天A股复市，市场憧憬内地和香港快有利好政策推出，或为10月港股带来支持。
上周全球金融市场受“美债风暴”袭击，首先是周二（10月3日），10年期美债收益率突破4.81%，10年期TIPS收益率突破2.45%，分别创下2007年和2008年以来新高，引发新一轮金融危机的恐慌，港股更是一度暴跌500点，创下年内新低。周三（10月4日），美国ADP（俗称小非农）数据不及预期，美债利率回落至4.8%以下，港股继续破底，但成交不到600亿元。
“美债风暴”为最大隐忧
“美债风暴”导致全球金融市场股债双杀，市场以下跌来适应双高时代（高利率高通胀）的到来。虽然未必回到70年代的“大通胀”时代，但习惯了过去十几年长期低利率低波动的投资者，恐怕不得不重新适应。是次美债破顶，影响因素众多，一个是美国9月PMI和8月职位空缺大幅超出市场预期，导致市场对美联储紧缩预期再度升温；另一个因素是在日本央行货币政策正常化预期渐明朗，日债遭抛售且外溢至美债。如果美国经济数据继续超预期，加上日本货币政策正常化预期兑现，美国债利率仍有机会再创新高。
短期而言，视乎市场如何博弈美国高利率环境的持续时间，若长时间维持，对经济的冲击可能大于预期，如此一来全球资金仍会流入美元体系用来避险。只要美元指数仍处于升势，环球金融市场将继续动荡。历史上伴随每一轮美联储加息周期的完结，总会有一家大型金融机构，或者经济体轰然倒下，这一轮恐怕也不会有意外。
在强美元及美债高利率的大背景下，港股要吸引增量资金流入不太容易，最靠得住的还是北水。9月港股通累计淨流入为452亿元，成为支撑港股的主力。现时相较于海外主要股票市场，港股的优势除了低估值，更重要的是内地经济的动能正在逐渐修复，各方面的积极因素正逐步加强。以10月为例，特首将公布施政报告，无论减印花税、减辣，还是港版淡马锡正式运作，都有助提升市场气氛。
此外，月底内地的多个重要会议、11月的美联储议息会议、APEC领导人峰会，有望为年底及明年初市场走势带来更为清晰的方向。
总体而言，考虑到港股较低的估值水平和内地经济基本面触底回升，恒生指数第四季度合理的交易区间16500至19000点。若美国10年期国债收益率上升至5.3%，或出现终极一跌下试16000点。行业方面，仍然以防御为主，首选现金流稳健、高股息的电讯、能源、煤炭。A股方面，华为将推出智能汽车，定价25万元人民币以上，网上预售登记火爆，已超3万台。华为汽车由于智能程度高，具核心竞争力，有望继Mate 60之后，成为华为产业链的另一增长点。
