经过四十多年经济中高速增长，中国经济具备体量和规模优势，拥有完备的工业和制造业体系，但同时面临经济结构转型的艰巨任务。绿色低碳转型和ESG（环境、社会、治理）投资兴起既是重要机会窗口，也是世界进入动荡变革期的主要确定性变量，符合各国共同利益，具有共识基础。
客观上看，绿色低碳转型将是一项投入大且周期长的工程，短期内绿色投资的回报率可能并不高，但随着绿色低碳的增量空间扩大，绿色投资所表现出的增长韧性将凸显。具体反映在两个层面：其一，绿色低碳目标战略倒逼经济转型，有望激活新的增长动能；其二，“逆全球化”思想涌现，绿色投资却逆势成长，国际绿色合作加速，各国在绿色低碳转型方面不同程度地存在技术短板和资金缺口，国际绿色投资不可或缺。
绿色低碳转型在即
国际方面，气候行动进程加快。根据2015年达成的《巴黎协定》，所有签署国同意将全球平均气温较工业化前水平升高控制在2摄氏度之内，同时寻求将气温升幅进一步限制在1.5摄氏度以内的措施。目前，全球主要能源生产国和消费国努力探索绿色能源发展。以能源转型投资为例，彭博新能源财经发布的数据显示，2022年全球可再生能源、核能、零排放汽车和回收利用项目等领域的投资较2021年增长超过30%，总体规模达到1.1万亿美元，与化石燃料投资相当。
国内方面，中国加快经济绿色低碳转型，以绿色发展作为经济再增长的主要驱动。估算数据显示，2022年中国绿色投资规模达到2.6万亿元（人民币，下同），未来五年可能累计增加16.3万亿元。中国信托业协会统计显示，2021年中国绿色债券投资、绿色股权投资分别为109.5亿美元、217.6亿美元。
发展绿色投资也存在两个难点：1）存量投资绿色置换，即传统的能源、建筑、交通等行业的绿色低碳转型投资需要技术和资金支持，这部分行业存量投资规模、转型周期较长，同样需要持续投入资金、技术和人才资源，其间将面临转型阵痛；2）增量绿色产业投资，具体包括有节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务等六大类，涉及面广、细分领域多，需要平衡好投资、回报以及潜在风险的关系。国际能源署（IEA）估计中国到2030年每年平均需要约4万亿元投资来支持绿色转型。
中国经济弯道超车
国际比较来看，投资对经济增长的拉动作用普遍存在减弱趋势，多数高收入国家主要依靠消费内需增长，城市化基本完成，基础设施建设投资下降，房地产大规模开发基本结束，很难依赖这些投资实现增长目标。而无论是从资本形成总额年增长率还是投资率来看，未来很长一段时间，单纯依靠投资规模增长，对中国经济的拉动作用将减弱，将转向投资结构优化和投资效率的新维度，从而提升投资对经济增长的贡献度。
目前中国在新能源、可再生能源产业加快发展。彭博新能源财经追踪数据显示，2023年上半年中国可再生能源新增投资1770亿美元，再度成为全球最大市场。同时，中国以共建“一带一路”倡议、RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）及“金砖＋”合作机制为平台，积极推动区域和国际绿色投资，加大新能源、光伏及可再生能源全球布局。数据显示，2021年中国绿色贸易的规模超过1.16万亿美元，成为全球第一大绿色贸易经济体；2013-2022年绿色贸易年均增长3.18%。
中国社科院财经战略研究院发布的《投资蓝皮书：中国ESG投资发展报告（2023）》以2012-2021年A股1229家上市公司为样本的实证研究表明，企业ESG实践对全要素生产率提升有显著促进作用。国内大型能源企业在绿色投资方面具备明显的优势，因而电力企业绿色投资的成效也更为突出。数据显示，2022年中国电力发电合并装机中清洁能源（包括水电、风电、光伏发电等）占比约65%；2022年清洁能源占合并装机容量总额比重与上年度比较淨增加12.8%。
绿色投资提质增量
ESG的概念诞生于20世纪90年代，1989年因轰动世界的“埃克森．瓦尔迪兹”号油轮漏油事故而诞生，瓦尔迪斯原则（即环境责任经济联盟原则），1999年道琼斯可持续发展指数发布，2006年联合国设立责任投资原则组织（UN PRI），ESG投资开始兴起，2015年正式推出可持续发展目标（SDG），2019年欧洲银行管理局（EBA）发布《可持续金融行动计划》，将环境、社会和治理风险因素正式纳入金融可持续性评估体系和欧盟信贷机构监管框架。
早前ESG的概念虽主要源于西方的企业财务范畴，但经过衍生和拓展，ESG的理念和内涵不断丰富，在投资、银行、保险、证券和基金等各个领域得以普及，ESG和绿色投资融合，将可持续发展的目标转化为实际的气候行动。全球可持续投资联盟（GSIA）统计显示，2012-2020年全球ESG投资资产管理规模从13万亿美元增加至35万亿美元，年复合增速13%，远超过全球资产管理行业的增速6%。另一组统计数据显示，截至2022年三季度末，全球ESG基金规模达到2.24万亿美元。可见，ESG的增长前景可观。目前，政府、企业、金融机构和投资者逐渐形成共识，构建ESG生态链成为新的趋势。
要实现“双碳”目标，ESG的作用不可替代，主要基于两个层面考虑：
其一，2035年中国要实现迈入高收入国家、达到中等发达国家的水平，仍然需要持续稳定的经济增长，传统投资范式下的经济增长显然将被逐渐淘汰，而新的投资范式的核心便是可持续与高质量，即内核是绿色和创新，绿色发展作为中国经济增长的底色，创新攸关中国经济转型的成败。ESG投资恰好与绿色和创新高度脗合，ESG投资引领的将不仅是公共投资领域，还将覆盖私人投资和金融机构，将有望引领高质量投资增长。
其二，中国过去四十多年经济高增长付出了较高代价，粗放型的增长本身就不可持续，造成资源能源浪费和环境污染，区域和城乡差距也在拉大。狭义上的ESG投资虽主要指的是财务投资，但广义上的ESG投资更多强调的是可持续和负责任的投资，极大延展了ESG投资范畴，与中国经济转型的现实需求相脗合，更贴近“双碳”战略的价值导向，ESG广泛应用于绿色低碳投资领域将带来巨大的潜在空间。
随着ESG从概念和理念走向实际投资，加快融入国家“双碳”战略目标，绿色低碳产业将迎来发展高增长期。近年来，中国绿色信贷、绿色债券规模增长加快，规模持续扩大。统计显示，2018-2022年中国绿色信贷余额规模（本外币）从8.23万亿元增长到27.05万亿元，增幅达到229%。2022年被纳入CBI（气候债券倡议组织）绿色债券数据库的中国绿色债券达854亿美元，其规模引领全球。截至2022年末符合CBI定义的发行量达2869亿美元。
中国目前成为全球最大的绿色债券发行市场。2023年4月，中国国新ESG评价体系发布，覆盖A股4720家上市公司主体。但是，中国ESG的发展还存在一些短板，例如ESG行业评价体系、上市企业ESG信息披露等仍有待完善，ESG投融资工具逐渐增多但规模体量仍偏小，境外市场参与度不高。对此，既要加快推动中国版ESG发展，将更多维度和机制搭建起来，也要扩大国际ESG投资，充分利用好两个市场和两种资源。
（本文谨代表个人观点）
