2023年1-8月，规模以上工业企业（简称“规上工企”）利润同比下降11.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。单月来看，8月份规上工企利润同比增长17.2%，回升较为明显，主要原因包括8月份工业品价格同比降幅收窄、工业经济基本面改善以及企业单位成本下降。同期，上中下游行业间利润格局保持稳定，上游行业利润占比回升1.3个百分点。结构上，装备制造业利润增长较快，原材料行业利润降幅明显收窄，消费品制造业盈利保持改善。中信証券预计未来几个月全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比读数可能保持缓步上行，此外，9月份外贸出口有望延续回暖，高频数据也显示工业企业开工率多数保持同比改善。综上所述预计短期内工业企业利润累计降幅将继续收窄。
8月利润增速由降转增
8月份，规上工企利润单月同比增长17.2%（前值-6.7%）。从三大门类看，按1-8月累计口径，电热燃水生产供应业利润增速表现最好，采矿业和制造业利润降幅有所收窄。电热燃水生产供应业利润同比增长40.4%（前值+38%），采矿业利润同比下降20.5%（前值-21%），制造业利润同比下降13.7%（前值-18.4%）。8月工企利润增速回升的重要原因是工业品价格同比降幅收窄带动工企营收增速改善。8月PPI同比下降3%，降幅收窄1.4个百分点。8月PPI环比出现年内首个正值，国家统计局公布的8月30个主要工业行业中，16个都出现了环比正增长。在价格因素的带动下，8月份工业企业营业收入由7月份同比下降1.4%转为增长0.8%，为利润增速回到正值区间创造了有利条件。此外，8月份工业经济基本面有所改善，也对工企利润增速回升有所贡献。8月份规模以上工业增加值同比增长4.5%，较前值增加0.8个百分点。从环比看，8月份规模以上工业增加值较上月增长0.5%。
8月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.86元，同比减少0.87元，环比减少0.29元。主要原因是原材料为前期购入，价格相对较低。叠加近期工业品出厂价格不断回升、企业营收改善，工业企业利润空间有所扩大。工业企业营业收入利润率为今年以来首次同比提高，达到6.41%，较去年同期增加0.9个百分点，较7月增加1.15个百分点。
上中下游利润占比保持稳定
2023年1-8月，上游、中游和下游利润增速均较前值回升，上游利润占比增加，中游利润占比下降，下游利润占比保持不变。中信証券测算，2023年1-8月：
（1）上游行业利润四年平均增长23.7%，较前值上升0.1个百分点，上游利润占比19.1%，较前值上升1.3个百分点。
（2）中游石油煤炭燃料加工业、黑色及有色金属冶炼及压延加工业的合计利润4年年均复合增速为-17.1%，较前值上升4.5个百分点。
（3）中游其他行业利润四年平均增长2.1%，较前值上升0.8个百分点。首8个月，中游行业利润合计占比为34%，较前值下降1.3个百分点。
（4）下游行业利润4年平均上升2.4%，较前值上升0.5个百分点，首8个月，下游利润占比为46.9%，与前值持平。
首8个月，装备制造业利润同比增长3.6%，增速较前值上升1.9个百分点，装备制造业利润增速较规上工业平均水准高出15.3个百分点。同期，原材料制造业利润同比下降42.9%，降幅较前值收窄8个百分点，带动规上工业利润降幅收窄2.5个百分点，对工业企业利润改善贡献较大。至于消费品制造业利润同比下降12.0%，降幅较前值收窄1.6个百分点，扩内需、促消费政策效果持续显现。
钢厂高炉开工率回升
9月份外贸出口有望延续回暖，截至9月24日，当月义乌中国小商品出口价格指数均值为104.2，环比上升1.1%，同比上升2.1%。工业经济方面，9月工业企业开工率多数保持同比改善。中信証券测算，截至9月22日，当月247家钢厂高炉开工率均值为84.3%，较去年9月上升2.1个百分点；截至9月21日，当月半钢胎开工率均值为72.2%，较去年9月上升11个百分点。价格方面，随着6月以来中国稳增长政策窗口开启，近期上游大宗商品价格持续上涨并且逐渐传导至中下游工业品出厂价格。截至9月26日，当月南华工业品指数均值为4088.4，较2023年8月上升6%。中信証券预计未来几个月PPI同比读数可能保持缓步上行。综合考虑，预计短期内工业企业利润累计降幅将继续收窄。
