人行货币政策委员会三季度例会(下称，会议)指出，中国经济持续恢复、回升向好、动力增强，但仍面临需求不足等挑战。要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。分析称，是次例会释放了人行对中国经济复苏前景偏乐观的预期，并向市场传递了稳增长、稳汇率、促楼市复苏的积极信号，有助于提振市场对经济复苏的信心，预计人行结构性政策将陆续有来，四季度降准、降息仍有空间。
会议强调，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用利率、准备金等政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本明显下降。
会议指出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。一方面，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续结构性货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。另一方面，完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，此次会议释放了人行对中国经济复苏前景偏乐观的预期，针对目前经济复苏的关键阶段，人行认为宏观政策需要再接再厉，合理加大逆周期和跨周期调控力度，借此促进经济加快恢复平衡，同时要平衡好稳增长、防风险、调结构，兼顾内外均衡。他续称，人行今次会议向市场传递出稳增长、稳汇率、促楼市复苏的积极信号，有助于提振市场对中国经济复苏的信心。
坚决防范汇率超调风险
会议认为，今年以来外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。会议要求，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
华金证券首席宏观及金融地产分析师秦泰提醒，从美联储政策态度看，11月美国或再开展1次25个基点的加息操作，且美联储最快降息将出现在明年下半年。在短期美元单边走强背景下，应看到中国货币与财政政策组合扩张的重要性，同时避免长端利率下行过快和大幅贬值的风险。他并指，货币管理部门多次强调“坚决防范汇率超调风险”并向市场传递“兼顾内外平衡、保持汇率基本稳定”的坚定立场，体现了中国货币政策的独立性，以及稳定汇率预期的信心，“维持年末CNY在7.2至7.3附近企稳，并窄幅波动的判断不变”。
“近期美元走强虽对人民币汇率构成一定扰动，但从内外环境趋势看，人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近保持双向波动。”周茂华直言，继续看好年内人民币汇率走势。他分析，美国经济复苏表现趋弱，美联储加息也至尾声，近几个月人民币汇率的波动，已对内外利空因素有较充分的定价，且在历经数次内外严峻形势考验下，市场加快成熟、汇率弹性显著增强。
周茂华补充说，人行有较多的稳汇率工具，在稳定市场预期和汇率方面更积累了较丰富的经验。近期中国经济复苏动能有所增强，外贸韧性依然较足，加之跨境资金流动性的双向有序，以及国际收支的基本平衡，人民币汇率有坚实的基本面支撑。
结构性政策将陆续有来
人行强调，坚持“两个毫不动摇”，打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，进一步加强部门间政策协调，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解。
展望未来，申万宏源高级宏观分析师屠强指出，鉴于银行间流动性压力和货币乘数压力在9月全面降准后已得到纾缓，年内人行已无需进一步降准，预计年末M2(广义货币)有望保持在9%至10%左右水平。他又称，考虑到房地产销售向投资传导存在时滞，年内至明年上半年还需对房地产需求侧政策予以进一步的优化放松，“为稳定居民购房预期，四季度人行仍可能开展降息操作，预计11月或12月1年期LPR(贷款市场报价利率)或下行10个基点，5年期以上LPR或下行5个基点”。
“得益于人行政策中性偏松的支持，中国经济内需与外循环有望在今年底或明年初完成筑底。”秦泰相信，人行将延续中性偏松政策和结构优化操作，年内降准、降息空间依然存在。他预计，下一个降准操作窗口期或在12月出现，届时人行或开展50个基点的降准操作，且四季度1年期LPR或下行10至15个基点，5年期以上LPR亦有望下行5至10个基点。
周茂华认为，下阶段人行料续实施稳健货币政策与积极财政政策组合。一方面，加大已出台政策的实施力度，推动政策加快落地见效;另一方面，充分发挥总量与结构工具优势，在保持货币和信贷总量适度、平稳增长的同时，引导金融资源流向实体薄弱环节和重点新兴领域。他说，人行年初以来已实施了2次降准、2次降息等操作，政策明显靠前发力，加之此次会议提及的结构性工具，预计货币当局后续有望进一步出台结构性支持政策工具。
