七月下旬，中共中央政治局会议后，市场进入经济乐观预期容易“躁动”的窗口期。申万宏源研究副总经理王胜分析认为，下半年中国经济将进入向上复苏阶段，顺周期的轮动行情值得期待。与此同时，内地政策已积极布局应对国际环境的变化，“中特估”和“一带一路”仍是未来确定性较高的投资方向；科技主题上，继续看好人工智能（AI）在应用端拓展的投资机遇。\大公报记者 倪巍晨
市场前期调整过程之中，王胜坦言，将所有问题归咎于经济和政策，由此也产生一些过度悲观的预期，短期看A股性价比已得到改善；中共中央政治局会议提及的“活跃资本市场”的超预期表述，短期将直接提振A股市场风险偏好。在他看来，二季度后事件性冲击、成本压力对上市公司盈利能力的影响逐步趋弱，随着库存压力的逐步纾缓，核心影响因素重归“总需求”。
王胜预计，全部A股两非盈利（剔除金融、石油化工）增速或从二季度的-3.7%，进一步反弹至三、四季度的0.9%和35.2%，全年累计盈利增速约0.3%。
央企料提高分红比例
“今年A股风格‘非大非小、非价值亦非成长’。”王胜指出，有弹性的投资机会，离不开外推的景气趋势。国际环境的变化，令“国际竞争力”的认定标准不仅需要在全球分工下具备产品性价比，还需兼顾供应链与需求结构的安全，因此“一带一路”沿线国家的需求增长更易外推。此外，内地政策积极布局应对国际环境的变化，包括政策重点支持数字经济，通过“举国体制”腾挪资源成为央企改革的重要环节。短期将表现活跃的主题投资，中长期将构成可外推投资逻辑的重要资源。
主题投资方面，今年二季度至四季度可能仅美护、公用事业、交运等少数的单季盈利增速为正，且逐季向上维持高位。投资策略方面，“我们继续看好央企价值重估、数字经济、‘一带一路’等投资机遇”。王胜并建议，把握“赚钱效应”扩散，以及行业轮动的方向，这其中“国产替代、行业格局优化等都是主要的投资线索”。
“分红比例的成长性”是央企价值重估的基础，年内央企分红比例或续提升，有积极变化的央企数量预计增多，看好“中特估”的投资机会。
数字经济锁定三大主题
数字经济重点关注三方面：一是海外爆款应用的A股映射，包括机器人、2C端应用拓展等；二是随着内地大模型的进步，以及相关监管的放松，应用端落地预期有望升温。三是A股“算力产业链”的高景气度将进一步得到验证，“算力高景气已经兑现，海外AI应用场景仍处拓展期，后续新应用落地可期”。王胜续称，美股衰退期投资一旦开启，且宽松预期发酵，AI赚钱效应或进一步扩散，被映射的A股亦有望支撑数字经济板块的风险偏好。
王胜还指出，有独立逻辑的“弱周期”方向，未来有望成为行业轮动的重要环节，可关注新能源车、家电、家居、医美、医疗服务等行业格局有优化逻辑的核心消费，以及半导体、医疗设备、工业机器人、工业软件等国产替代加速，且是政策催化与产业趋势共振的方向。
