今年全球经济增长大幅放缓，整体通胀率高逾8%。美国联储局加息幅度为40年来最激进，全球金融市场大幅波动，所以在投资市场上出现非常罕见的“四杀”格局，股市、汇市、债市，包括加密货币市场都出现一系列极端行情，把这些放在一起，可以用一个字来形容2022年，这就是“熵”。
“熵”（entropy）是物理学的概念，它代表混乱的程度。这种混乱程度毫无疑问在2022年持续放大，所以可以说今年是一个非常明显的“熵”增阶段，就是混乱不断叠加。这是基于什么原因？我觉得它更多深层次反映的是全球在新冠疫情的冲击下，一系列短期的混乱因素和一些长期的内生积累混乱因素正在发生深层作用，共同引致非常剧烈的“熵”增阶段。
造成“熵”增有六个原因。第一个是百年一遇的公共卫生危机，引致全球滞胀和供应链失序。
第二个是全球两极分化和“K形复苏”，使得保护主义盛行。
第三个是基础科学的天花板效应对生产力发展形成瓶颈。今年我们看到摩尔规律，包括很多东西都在失效，经济世界真正感受到了技术瓶颈，这对实体经济的全要素生产力的下行造成长期影响。
第四个是传统经济向数字经济系统性转变的过程中发生一些断层与矛盾。我们会认为数字经济取代传统经济，包括数字货币取代传统货币是一个必然趋势，但是并不是那么容易到来。加密货币市场今年剧烈下行，包括数字经济的瓶颈，正好反映经济模式的转变不会一帆风顺。
第五个是文明冲突和大国博弈造成地缘政治紧张。3月份俄乌冲突爆发，直到今天还没有结束。地缘政治的更多不确定性，是长期博弈和历史演进中的必然现象。
第六个是从自然的角度看，2022年是太阳黑子活动比较弱的一年。之前我也做过分析，经济活动是非常受到能量辐射影响，在太阳黑子活动极少年，往往是经济金融失序的年份。历史上一些非常有名的金融和经济危机发生的年份，很多都是太阳黑子活动的极少年。
上述六个角度，从政治、经济、地缘和自然都看到它共同形成了2022年的“熵”增阶段，这是短期突发性的因素和长期内生积累因素的共振。
疫情冲击消退 市场重回均衡
我们再分析2023年，发现“熵”增的阶段正在迎来转折，相信会进入“熵”减的阶段。为什么会由“熵”增变为“熵”减？我觉得有两方面关键的原因。第一个是短期的因素开始出现转机，一些造成“熵”增的因素已经处在极端的状态，它现在正在往好的方向转变。年末随着新冠疫情的一系列变化，我们感觉到这个事情也迎来终结。
第二个是长期的因素有望获得改善，均衡回归正在产生一种正向的作用力，积极的因素正在不断积累。
2023年全球经济将会结束过去共3年整体的“熵”增的阶段，开始迎来“熵”减过程。全球政策的有所作为和有效协同，是推动“熵”减的核心动能。
经济社会永远都是裹挟向前，过程是退二进三。我们的努力和一系列付出，都对抗衡“熵”增的宿命带来帮助，但要知道“熵”减的过程是痛苦，要付出努力和成本。这个代价是什么？就是在未来的一段时间，还要承受滞胀压力所带来的挑战。
2023年全球的滞胀格局也会延续，但是供应链的重塑、产业链的优化、结构性的调整和全球化的蓄势，也会培养一些新的动能。但是如何去实现让“熵”变得更小一点？只有两个方向的努力值得期待。第一，要让封闭的系统变得更加开放，也就是要打开自己，打开世界，这是第一个努力的方向。第二个努力的方向是系统内部要变得更加活跃，更加有生命力，就是要提升系统内部的竞争力。这实际上是从“熵”增走向“熵”减的两个最关键因素。第一，变得更加的开放；第二，变得更加的具有竞争力。这也是我们预判明年全球经济政策和主要方向的关键。
总结一下，过去3年新冠疫情引致的供给冲击，带来了短期的滞胀和长期的全要素生产力下行，全球经济遭受重创，金融市场巨幅震荡。经济的颓势也伴生并引致非经济层面秩序的紊乱，地缘政治高度紧张，全球化暗礁四伏，这就是“熵”增的过去。
未来“熵”减之路虽然遍布荆棘，但是前景可期。2023年是全球经济踏上“熵”减之路的转折之年，一方面造成混乱和失序的内生因素进入到了能量衰减期，这将为“熵”减创造条件。
另方面，追求平衡与秩序的外生努力将逐渐释放正能量，这将给“熵”减提供帮助。这就是我们看待过去、现在和未来的一个主线逻辑。
三大投资方向 避险转向布局
对于明年策略，应从避险转向布局，我个人建议有三个重要大方向。第一，要对均衡的回归保有耐心。无论是实体经济还是金融市场，2022年和2023年的连续滞胀和大幅调整都是一种均衡回归的方式，但某程度上出现了明显的“超调”。
今年港股一度失守15000点，美股录得巨大跌幅，前期很多经济和金融市场的调整，从方向上是合理的，但从幅度上明显“超调”了，当趋势发生一些大的转变之后，就会往另外的方向进行调整。一些区域、行业、市场出现的“超调”，将会在今年底和明年初迎来纠正的机会，这也是今轮反弹的核心动能。是次反弹不是由于实体经济的恢复或好转所导致，而是由于整个预期的变化，“超调”的一种反向恢复所带来的，所以要对均衡回归保持一些耐心。
第二，要对“熵”减努力保有期许。“熵”增对应的是金融市场的贪婪和恐惧，“熵”减则对应的是自律和自强。所以在“熵”减的努力上，无论是制造业，中国内需的提振，还是整个全球产业链的重塑都会带来一种新的行业性机会，也是值得我们去把握的。
第三，重要的布局方向是对人类未来保有信心。虽然过去3年经历了一种伤筋动骨的“熵”增，但是仍要相信经济社会永远裹挟向前的。虽然经济未来进化的方向上碰到一些挑战，但是长期还会迎来大发展的一种契机。金融市场的一些主题，特别是关于经济发展未来进化的主题，虽然在过去几年，特别是2022年经历调整，但是未来还是会有很大的机会，这是我对全球经济的一个整体判断。
我是宏观经济学家，又是一个长期以香港为基地的经济学家，中国经济的现代化给整个中国资产估值的回归带来一种长期动能。中国经济一些重要的积极变化正在不断发生，绝大多数国际投资者对中国经济愈来愈关注，主要关注点在两方面。
第一个是什么时候可以恢复，将会以怎样的速度走向正常？现在中国经济的韧性还是蛮强的，这种韧性是企业家、民众有一种不服输、不放弃的精神。中国经济有个特点，就是给一点阳光就会非常灿烂，所以恢复的速度可能会非常快。我个人判断，中国明年经济是非常有可能会超预期的。绝大多数经济学家预期明年经济增长大概是4.5%至5%左右，但我相信中国经济恢复的速度，在这样一种韧性的加持，在政策快速转变所带来的利好持续释放的作用下，可能会有一个超预期的表现。
激励政策助力 激发长期潜能
第二个是中国经济长期的增长速度未来将会变成多少？未来5年、未来10年，为什么大家会这么关注？因为很多长线基金投资中国资产，他们现在都要考虑一个问题，特别是岁末都会考虑明年将会给中国市场多少的份额？这就涉及到对中国经济的长期判断。所以我觉得所有经济学家都需要回答的一个问题，就是中国长期的经济增长速度，在中国式现代化的影响下，在高质量发展的过程中，将会变成怎样的一个数值区间？这个数值区间还是非常关键的，因为整个全球经济、全球的投资，实际上是对整个长期潜在增长速度的一个比较的结果。我相信中国经济的长期潜能还是非常充沛，关键是如何用宏观政策和一系列微观激励的手段，来让潜能有更多的发挥。关于中国潜在经济增长速度的测算，以后有机会跟大家再做更多的交流。
总结一下，全球经济确实正处于非常重要的转变阶段，过去3年经历了“熵”增的过程，混乱不断叠加。但是今年一系列负面因素正逐步迎来终结，更多积极因素正在发挥作用。全球和中国的政策正在逐步转向，聚焦于实体经济的恢复，相信2023年将会是全球包括中国踏上“熵”减之路的一个关键起始阶段。
