阅文集团（00772）是一家以数位阅读为基础，IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团，旗下主要品牌有：QQ阅读、起点读书、新丽传媒、阅文影视等。汇聚了强大的创作者阵营和丰富的作品储备，已成功输出《庆馀年》、《斗罗大陆》、《赘婿》、《鬼吹灯》等大量优秀网文IP，并改编为动漫、影视、游戏等多业态产品。业务结构上，线上阅读和版权运营去年贡献营收为57.2%和41.4%，版权运营占比有上升趋势。
首先，公司核心壁垒：IP创作池坚固，IP开发体系完备。阅文集团有完善的作家孵化和培养体系，截至2022年底，阅文旗下平台作家数逾千万（新增54万名），拥有丰富的内容储备，据集团披露，2022年阅文旗下平台网文作品新增95万部，总量突破1600万部。根据中国作家协会资料，2021年阅文网文作品市占率达47.1%，处于行业绝对领先地位。
月均活跃户达2.4亿
其次，稳居付费阅读龙头，推动付费与免费阅读协同新模式：根据中国社科院发布的《2021年中国网路文学发展研究报告》，截至2021年底，中国网文市场规模已经超过300亿元人民币，网路文学使用者规模达5.02亿。2022年阅文集团平均月均活跃用户达2.4亿，其中腾讯自营管道平均月活跃户1.3亿，占比提升至55%。随着版权保护政策的加强和网文平台防盗版机制完善，行业付费率有望迎来拐点。
此外，网文IP具备较强衍生开发价值，市场空间广阔：根据艾瑞网《2020年中国数位阅读产品行销洞察报告》，数字阅读使用者对影视剧、衍生音乐、游戏、主题店、周边产品等多种形式的IP衍生品均有较高的热情和付费意愿。阅文集团IP储备兼具数量和品质优势，版权运营业务打开公司长期发展空间。
最后，发布网文行业首个AIGC大模型：7月19日阅文集团发布中国内地首个网文大模型“阅文妙笔”以及基于这一大模型的应用产品“作家助手妙笔版”，在实际应用方面，作家妙笔版能够在世界观设定、角色设定、情景描写和打斗描写四方面帮助网文作者，在未来的规划中，AIGC不仅会被用于辅助作家创作，还将被用于提升IP开发的效率和产能。
阅文昨日收报33.9元，预测市盈率为23.8，当下估值仍具备一定扩张空间，加上有AI赋能概念催化，建议投资者可逢低布局。
（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）
