上周末，电解液行业龙头天赐材料(002709)披露了2023年半年度业绩预告，上半年归属于上市公司股东净利润11.6亿元–13.6亿元，比上年同期下降60.09%–53.21%。
天赐材料在公告中说明的原因是，受困于新能源产业链供需关系格局阶段性失衡，叠加同期碳酸锂等原材料价格大幅波动，在公司电解液产品产销量正常增长，市占率进一步提升的情况下，产品价格较2022年上半年有较大幅度调整、单位盈利有所减少，同时受2023年年初高成本的原料库存影响。
其实，天赐材料业绩的下降是在预料之中。日前天际股份和多氟多也发出了业绩预告，由于新能源行业供需短期失衡，原材料成本波动较大，六氟磷酸锂的售价大幅下降导致盈利能力降低，两家公司归属于上市公司股东的净利润跌幅预计达到96.02%-95.02%和82.18%-80.04%。
电解液行业处于周期底部 “一体化+国际化”综合优势明显
进入2023年，电解液行业面临的周期因素明显增加。下游新能源汽车增速整体放缓，消费终端的疲弱状态延续将对上游企业产生实质影响。同时，电池企业开工率总体维持在低位，电解液需求明显低于去年同期。
上游碳酸锂价格较去年高点时已过“腰斩”，且仍未止跌。从电解液价格走势上来看，今年上半年电解液的均价大幅低于去年同期。大幅度的价格波动，破坏了稳定的价格预期。随之引发电解液行业连锁反应，产品从价格高位回落、销售额下降，带动业绩下滑，行业里面的一些后进入者甚至出现亏损。
同时，锂电产业链在高生产预期下备货增多、导致行业已处于深度去库存阶段。下游对上游原材料观望情绪加重，采购周期进一步缩短。
随着市场的博弈与调节，落后产能的逐渐出清。可以预见的是，行业整体处在周期底部。如何在行业低谷的阶段平稳度过，乃至实现筑底反弹，则是考验电解液企业真正的综合实力。
行业竞争加剧，电解液产业链渠道利润被大幅压缩的背景下，原料生产成本的重要性凸显，原料自供率高、生产成本具备优势的龙头企业的集中度将得到提升。天赐材料实现液态六氟磷酸锂的大规模自产，具备规模优势和低成本优势，在电解液产品利润下跌的环境下，保证相对高的利润。
同时，天赐材料在进一步加快海外产能布局，以保持稳定的市场份额。未来，公司希望通过本地化生产方式，进一步打造在海外市场的成本优势，保持市场份额。
6月28日，天赐材料公告称，计划在摩洛哥、美国德克萨斯州设立全资子公司，从事锂电池材料生产及销售业务。近日，天赐材料位于德国的电解液代工厂成功量产，成为公司在欧洲市场的第一个据点，为公司进入及进一步开拓欧洲市场抢占先机。
遭高盛唱空 但龙头效应仍被看好
7月10日晚间，高盛将天赐材料评级下调至卖出。
细看高盛的研报，将评级下调的直接原因是，高盛对电解液的单吨毛利进行了下调。在3月21日的报告中，高盛预测电解液的长期可持续毛利为1.6万/吨，而现在，考虑到行业的竞争态势，将电解液的长期可持续毛利下调整至8000万/吨，因此下调了对天赐材料的盈利预期，进而下调了天赐材料的评级，但仍看好天赐材料电解液和溶剂材料容量和销售量方面在全球领先的地位。
报告发出后，市场出现一些波动，资金的去留出现分歧。Wind数据显示，7月11日，通过高盛持有天赐材料股份的数量减少106万股，此后连续三日共增加了260.06万股。截至7月14日，已经超过唱空报告前的水平，并达到近一个月以来的新高。
相比于高盛的唱空，多家中资券商唱多天赐材料。天风证券、中信证券、华西证券、海通证券等券商，均给予天赐材料买入或增持评级。
综合起来可看出，上述券商看好天赐材料的原因，主要是其作为锂电池电解液龙头，一体化成本优势显著。在电解液行业周期底部，公司有望凭借成本优势和海外电解液产能先发优势，进一步扩大全球电解液市场占有率。此外，天赐材料实施一体化战略，积极布局磷酸铁、粘合剂等锂电池涉及材料，随着新产品放量和产能扩增，预计提升公司业绩。
