中国燃气（00384）曾经因为现金流出现负值，遭到证券行唱淡。对于机构投资者的顾虑，中燃气管理层积极解决现金流问题。在刚公布的中期业绩，中燃气自由现金流录得正8.4亿元，扭转去年同期自由现金流负30.96亿元。因此，尽管中期纯利未如市场预期，中燃气股价在公布业绩后明显跑赢华润燃气（00193）、新奥能源（02688），过去两周分别升31%、22%、7%，反映机构投资者给予好评。中燃气是否具备追落后价值？
讨论中燃气投资价值前，首先由上半年业绩开始。该公司股东应占溢利32.6亿元，按年倒退21%；扣除一次性因素，溢利32.9亿元，倒退22%。全年度业绩表现如何，可以从该公司对全年经营目标揣测盈利表现。
天然气销售业务占中燃气盈利比重最大，该业务上半年分部溢利倒退10%至20亿元。上半年零售售气93.78亿立方米，按年增6.4%，并预期全年增长10%，低于原先预期的10%至13%。上半年零售售气毛利0.54元人民币／立方米，按年跌11%，并预期全年毛利0.5元人民币与去年度持平。在气量销售增加，毛利持平下，今年全年天然气销售分部溢利应该录得增长。
此外，中燃气上半年燃气接驳业务分部溢利3.86亿元，按年倒退55%，居民燃气接驳用户按年跌11%至153万户。中燃气预期今年全年燃气接驳用户约260万至290万户，而去年度居民接驳用户294万户，今年全年接驳用户持平或减少11%，所以这业务今年全年溢利将有机会倒退。
另外，中燃气今年全年资本开支约80亿、90亿元，较去年度122亿元减少26%至34%。伴随接驳用户减少，今年全年“工程设计及施工业务”也有机会大跌；这项业务上半年分部溢利已倒退34%至5.55亿元。
燃气接驳业务与“工程设计及施工业务”过去占中燃气溢利比重约50%，但工程完结就没有收入，所以比重过高并非好事。如今比重下降，反而是好事。中燃气今年度业绩仍有机会下跌，笔者建议投资者耐心等待盈利止跌回升后，再部署吸纳吧！
