武陵观察网 财经 个股解码/产品多元化 华润啤酒前景秀丽

个股解码/产品多元化 华润啤酒前景秀丽

华润啤酒(00291)主要业务为啤酒和白酒,专营生产、销售及分销酒类产品。据前瞻产业研究院数据,华润啤酒为中国啤酒行业龙头,市占率31.9%,超越第二名青岛啤酒(00168)9个百分点(2020年数据)。2018年公司参与汾酒混改后,2021年通过华润酒业持有山东景芝酒业40%股权,2022年6月华润战投受让金种子集团49%股份,2022年末以123亿元(人民币,下同)收购贵州金沙窖酒酒业55.19%股权,白酒业务版图不断壮大。不过白酒业务尚处于孵化阶段,短期对公司的利润贡献有限,但在集团啤酒+白酒的协同策略下,长期增长前景可观。

2022年公司啤酒业务营收按年增长5.6%至352.6亿元,主要由高端及次高端产品推动。产能优化推动毛利率提升,2017至2022年产能利用率从53.2%升至60.3%,毛利率从33.7%提升至38.5%。管理层预计今年啤酒业务将实现销量、收入、利润三重增长。在高端化的驱动下,公司单吨价格有望大幅提升,从而带动2023年收入增长在中高单位数。利润端的增长将更为可观,由于部分产品提价,同时原材料价格及销售费用下降,核心经营利润率将有望大幅扩张。

受惠餐饮复苏 成本回落

另外,今年以来餐饮消费持续复苏,1至4月中国餐饮收入1.59万亿元,按年上升15.9%。啤酒消费尤其是中高端啤酒消费场景主要是餐饮与夜间娱乐场所,餐饮复苏有利于啤酒高端产品放量。从供给端来看,今年以来,主要原料价格及能源、运输价格下跌,成本改善空间较大。

华润啤酒2017至2022年营收和淨利润年均复合增速分别为3.5%和29.9%,未来3年盈利有望以20%的年均复合增速上升。而管理层对白酒业务的预期是未来3年收入规模达100亿元,有望成为另一增长动力。华润啤酒最新收盘价对应2023及2024年预测市盈率分别为26、21倍,位于近5年平均估值一个标准差以下。考虑到公司的行业地位及未来潜在增长空间,股价现时位置可考虑作中长线部署。

(作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士,并无持有上述股份)

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