中金公司：A股业绩低迷期已过 修复进行时

中金公司研报指出，尽管一季度实际GDP增速强劲反弹，非金融上市公司盈利同比有所下滑形成一定反差，主要是由于过去2年上下游盈利分化导致能源原材料占A股盈利比一度接近40%，放大了工业品价格对上市公司盈利的影响。结合前期疫情、地产对企业的制约逐步缓解，上市公司经营现金流继续改善且账面现金相对充裕，我们认为企业活力有望逐步改善。我们对A股盈利节奏的判断是一季度可能为全年低点，2023年呈现逐季改善，盈利上行周期过程中，A股往往有较好的表现，重点关注盈利修复的弹性，企业未来毛利率和资产周转速度恢复可能较为关键。结构层面，我们认为2023年持续高增长的行业可能相对稀缺，困境反转和复苏可能是值得关注的投资主线。能源和原材料受海外周期回落和国内投资修复缓慢影响，业绩修复可能相对缓慢；泛消费、TMT和地产链在疫情中明显受损，未来盈利复苏弹性较大。