近日，运营“雅漾”、“蓓昂丝”等美妆品牌的代运营商广州拉拉米信息科技股份有限公司（以下简称“拉拉米”）获得中国证监关于IPO一事的反馈意见。反馈意见主要包括规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题及其他问题等共计29个问题。
拉拉米招股书显示，公司已成功孵化Naris（娜丽丝）、Byphasse（蓓昂丝）、Ziaja（齐叶雅）、Gifrer（肌肤蕾）、Casmara（卡蔓）等品牌，在报告期内，公司自主孵化品牌收入占比分别为80.29%，81.01%、75.12%，而上文提到的五个合作品牌占集团总营收约90%，对于产品依赖性较高。证监会表示，拉拉米要说明与品牌合作稳定性及对其依赖性、核心推广产品销售稳定性、公司业务推广能力受限或下滑情况及电商平台合作稳定性等相关风险及其他可能对公司持续盈利造成不利影响的相关风险。
据拉拉米招股书公开消息，拉拉米在2019、2020、2021三年间研发费用分别为508.13万元、527.42万元、665.69万元，占集团营收比例分别为0.67%、0.67%、0.79%，低于行业平均研发费用率1.69%、1.72%、1.67%。据企查查公开数据，拉拉米的两项专利信息分别为识别电商水军与恶意差评。
而集团三年间销售费用分别为2.42亿元、1.84亿元和2.14亿元，占营业收入的比重分别为31.78%、23.47%和25.50%；而同期行业的销售费用率平均值分别为16.85%、13.18%、14.61%。在销售费用中，三年间占比最高的均为市场推广费，分别为0.93亿元、1.05亿元、1.26亿元，占比分别为38.39%、57.17%、58.73%。
可以看到，在市场营销方面，拉拉米投入显著高于行业，同时还有逐渐加重的趋势。
对于市场推广，拉拉米解释，主要为平台站内的推广费，如直通车、钻展、聚划算、淘宝客佣金等推广费，以及平台站外的推广费，主要是委托平台站外推广平台或渠道进行宣传推广，如通过小红书、微博、微信、线下等渠道进行达人推荐、明星代言等。
证监会对此进行质询，要求披露各推广渠道的费用及占比，披露前五大推广费用支付对象及金额，推广费用与取得的销售是否匹配，通过“达人推荐、明星代言”方式是否对相关达人或明星存在依赖，是否存在合作稳定性、代言效果下滑或其他不确定性风险。
除了本身的重营销轻研发，外部环境变化也值得关注。
据网经社电子商务研究中心发布财务分析显示，2022年上半年，电商代运营板块上市公司中，宝尊电商公司实现营业收入41.06亿元，同比下降5.1%，归属母公司净亏损2.00亿元；丽人丽妆上半年公司营业收入15.57亿元，同比减少16.08%；若羽臣上半年公司营业收入5.35亿元，同比下降10.49%，归属于上市公司股东的净利润911.49万元，同比下降77.11%，基本每股收益0.075元，同比下降77.06%。
电商代运营行业的集体大“跳水”，对于严重依赖极个别品牌的拉拉米来说，无疑又增加了几重阻碍。
证监会要求，拉拉米应在30日内对问题进行回复，如不能及时回复应提前10个工作日提出申请，若未能按期提交反馈意见，证监会将予终止审查。
