银华基金近日举行二季度策略会，银华基金首席策略分析师杨丹在“二季度经济研判与A股市场展望”演讲中指出，截至目前，春节后到一季度末的震荡行情已基本结束，对今年的二季度A股市场比较乐观。但虑及海外风险的演绎，对下半年目前仍持谨慎态度。TMT和央国企有望成为全年主线行情；二季度，半导体等相对低位成长股和部分顺周期板块值得关注。
杨丹分析到，今年的宏观经济情况大致可以概括为“东升西落”。国内经济正处在正常而良好的复苏修复通道中，且无论复苏强度如何，与全球其他主要经济体横向比较仍具显著优势。但海外衰退风险仍需关注。目前欧美银行风险事件仍在监管的可控范围之内，美股在二季度也存在结构性机会。但年内其他国家及行业的潜在风险点可能会继续暴露，美国主要经济指标也与历史上其每次进入衰退时的域值比较相近。尤其是在今年下半年，我们需警惕海外衰退的压力传导至国内经济和市场情绪。
基于银华基金的“八个维度”分析框架，杨丹表示对二季度A股整体偏向乐观。去年影响A股市场的核心因素是政策面，而今年是基本面。今年一季度很可能处于本轮盈利下行周期偏底部的区域，二季度有望开始新一轮上行周期。无论是宏观经济还是企业盈利，大概率将在二季度延续阶段性改善态势。
除去宏观经济和企业盈利这两个核心因素，八个维度还包括流动性、政策面、股本、风险偏好、交易结构和估值体系。杨丹认为，在二季度估值体系也预期有正向变化。基于股债性价比的角度，股市总体上依然优于债市。流动性、风险偏好和交易结构预期变化较小，政策面和股本则较一季度情况有所下调。但政策面和股本并不是影响今年市场的核心变量。同时，经济在二季度进入进一步的顺周期修复后，政策靠前发力可能有所弱化，但针对重点产业的结构性政策仍值得期待。比如今年以来的两大热门板块——TMT和央国企，很好地符合了当下高质量发展的政策基调。
杨丹说到，根据对历史上每一次市场主线的复盘，一个板块能否成为季度级别以上的市场主线，主要取决于七个条件：政策、经济复苏景气拐点、流动性资金面、技术变革科技创新、仓位、估值、拥挤度。每一次的主线行情，通常需要具备至少四个条件，满足六个甚至七个条件则是更为理想的情况。
杨丹认为，在今年TMT和央国企有望成为全年主线。具体来讲，站在二季度初的时点上，TMT板块满足了除“拥挤度”以外的六个条件，央国企也已具备了除“拥挤度”和“技术科技创新”之外的五个条件。尽管这两大板块目前拥挤度较高，短期内可能会有一定的调整压力，但拥挤度可能不会是能否成为全年主线行情的强约束指标。对于TMT板块，它满足的条件数量较多，预计板块热度持续时间较长，行情大概仍未走完。对于央国企板块，随着政策明朗化，真正符合中国特色估值体系含义的股票在未来仍有可观的上涨空间，尤其是有资产注入和重组预期的个股以及有双逻辑的行业。
具体到二季度，杨丹表示半导体板块值得关注。半导体目前在“机构持仓”及“技术变革科技创新”两个方面较弱，满足其余五个条件。但国内半导体整体技术变化很快，仍需持续动态跟踪业内变化。同时，从全球的技术变革的角度，可能TMT板块强于半导体板块，但国内情况则有所不同。此外，新能源和医药两个板块满足四个条件，相比之下成为全年主线的可能性低于TMT。总体而言，从全年维度来看，TMT和央国企成为全年主线行情的概率较大；具体到二季度，以半导体为代表的低位成长股有望迎来反弹。
