21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道
随着近期欧美一系列经济数据的走弱，美联储仍决心大力抗击通胀，对市场衰退的担忧正在升温。
8月3日，美国的汽油价格跌到了4.163美元/加仑，逐渐接近4美元通行证，一个多月前60美分。相比之下，66月中旬，美国汽油价格一度突破5美元，创历史新高。同时，布伦特原油期货8月3日在100美元/桶形孔型附近的振荡，WTI原油滞留在95美元通行证附近。
另一方面，尽管最近汽油、原油价格下跌了，但仍处于较高水平。一年前，美国的汽油价格仅略高于3美元/加仑，布伦特原油价格仅约为70美元/桶。
应该注意的是，美国汽油价格一度突破5美元后，今年夏天司机的数量急剧下降，然而，最近的汽油价格回调再次开始吸引美国司机重返道路。
中信建投首席经济学家赵薇对吧21世纪经济报道记者表示，商品市场通常由供求关系决定。铜的需求结构中，超过一半与工业生产有关，都指向强周期性因素；以及对原油的需求66%源自装运，削弱了油价对经济周期的反映。因此，铜是基本金属，价格经常在10点达到顶峰“滞涨”阶段；以石油为代表的能源价格见顶较晚。
经济衰退拖累了高油价
近期油价走势疲软的背后，对经济衰退的担忧是主要原因。
上周，美国公布了实际的第二季度数据GDP同比下降0.9%，连续两个季度记录负值，它标志着美国经济已经陷入“技术下降”。
目前，美国制造业已经出现疲态，美国7月ISM制造业指数是52.8，创下两年多来的新低，新订单指数仅为48，连续第二个月萎缩，堆积库存增加，减少工厂生产。此外，受原油和金属价格下跌的推动，价格指数创下两年来的新低。另一方面，美国7月Markit服务业PMI更直接地从6月的52.7跌至47.0，已经陷入衰退。
应该注意的是，美国经济实际上释放了一系列矛盾的信号，也有一些积极的信号。赵薇说，“贸易衰退”同时上升，经济韧性和通胀上升给市场带来了新的困惑。6月，美国的非农业新就业37.2万人，远远超出市场预期26.5万人，美国的零售额同比也高达8.94%，仍然处于高水平，美国经济基本面仍然显示出强大的弹性。同时，美国6月CPI高达9.1%、再创近40年新高。什么是经济“过热”、“滞胀”还是“衰退”？近期市场表现仍存疑。
此外，美联储青睐的通胀指标：6月核心PCE物价指数同比上涨4.8%，再次超出预期，待在屋里40接近年度高点，美国的通货膨胀率仍然很高。
从美国目前的通货膨胀趋势来看，美联储可能需要进一步加息，经济增长将进一步放缓。
这得到了美联储官员的回应，8月2日本的几位美联储官员强调了控制通胀的重要性，这表明美联储可能不会像市场之前预期的那样迅速转向政策宽松。
旧金山联储主席戴利认为，美联储“远未”全力抑制通货膨胀。美国的通货膨胀仍然存在40年高位，降低通货膨胀率2%关于目标水平还有很多工作要做。虽然美联储曾经连续两次提高利率75个基点，但这些大动作不应被视为逐渐降低加息的迹象。
芝加哥联储主席埃文斯认为，在9在下个月的下次会议上提高利率50一个基点是合适的，但他仍然是7510个基点的更大幅度加息已经打开了大门，认为这个速度增加“可能没问题”。克利夫兰联储主席梅斯特也表示，今年的经济增长预计将低于趋势水平，这对控制通货膨胀是必要的。
在赵薇看来，鉴于宏观环境的不确定性上升，美联储正在削弱其前瞻性指引、注意实际数据。因此，无论美联储加息是否见顶，仍需“通货膨胀达到顶峰”数据验证。从中长期来看，即使通胀数据周期性地达到峰值，未来还能回来吗2%目标也面临不确定性；考虑到美联储对增长放缓的容忍度已经提高，事实上，未来利率水平存在不确定性。
贸易衰退要逐渐占上风了吗？
应该注意的是，本周，美联储官员发表了鹰派讲话，这意味着抗击通胀的决心比市场预期的更坚定，经济衰退的风险也在增加。
利率现在预期美联储12将基准利率提高到3.4%左右，比8月1每日预报有所改进13个基点，市场对美联储明年一季度降息的押注也在迅速降温。美联储上周提高了基准利率75基点指向2.25%-2.5%。
高盛认为，市场货币政策会更宽松的预期可能有些大意，但也过早地淡化了经济衰退的风险。如果未来通胀仍然难以降温，市场将更容易受到美联储意外消息的影响“转鹰”的影响。届时，美国的经济活动将会放缓，衰退持续的时间更长、更深程度。
同样，它也是，瑞士瑞信银行集团短期利率策略全球主管Zoltan Pozsar也认为，美国经济可能需要经历更深更长的衰退，通货膨胀将得到控制。在Pozsar看来，俄乌冲突和供应链瓶颈使通胀成为结构性问题，而不是周期性的。为了解决这个问题，现在，美联储可能不得不将利率提高到5%或6%，并保持在这个水平，因此，总需求已大幅持续减少，跟上供应紧张的形势。
然而，这并不意味着当前的“贸易衰退”已经稳定了。赵薇解释说，石油价格所代表的能源价格和实际的供求关系“脱钩”，以及恢复力的经济数据、高通货膨胀指数，显示“贸易衰退”似乎太草率了。与过往贸易衰退中油价走势相比，这一轮行情更是“纠结”；最近油价隐含波动性的上升，同样显现了市场对于贸易衰退的疑虑。
此外，美股报告也反映了市场的弹性，8月2日本最大炼油厂马拉松原油发布财报，预计第三季度对汽油和航空燃料的需求将保持强劲，柴油需求将保持稳定。
由于全球炼油能力投资的长期短缺，现有炼油厂即使满负荷生产，也无法应对疫情后的爆发式反弹。马拉松原油表示，炼油业务的利润在第二季度达到了每桶37.54美元，在过去的几年里，一般来说15美元/桶左右。只是调整后的净利润归母，马拉松原油在今年第二季度入账57亿美元，与去年同期相比4.37亿美元。
中银国际全球大宗商品市场策略主管符晓21世纪经济报道记者表示，目前“通货膨胀交易”和“贸易衰退”交替出现，有时，市场情绪更偏向于通胀担忧，有时更倾向于衰退，但“贸易衰退”这种趋势似乎正在逐渐升温。下一个关键可能是未来几个月的经济指标和美联储加息的速度。应该注意的是，即使经济衰退真的在未来发生，这也需要一些时间，这不会马上发生。
终究，贸易衰退大概率将逐渐占据上风。赵薇说，从领先指标来看，历史经验表明，美国制造业PMI新订单指数总体领先于经济走势2-4个季度，这一指标属于50%在以下阈值之后，GDP同比增速跌入负区间的概率也将明显增大。6每月制造业PMI新订单指数跌破50%，指向美国经济的进入“衰退”今年年底到明年年初，“硬着陆”风险的市场影响不容忽视。
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