出品 | Odaily星球日报

“我昨晚做梦了 USDT 3.5 元了。”一位散户告诉 Odaily星球日报。

USDT 增发越多，投资者就越担心 USDT 会暴雷。

自「3.12」自从加密货币市场暴跌以来，USDT 发行人，经常被大家戏称为“货币美联储”的 Tether，然后开始泛滥发行 USDT。从 3 月 12 至今，额外发行总额 42.49 亿（包括已授权但未发布的）。

据 Tokenview 数据分析，大部分增发 USDT 最终会流入火币、硬币和 Bitfinex 以主流交易所为首，买家可能会把这些USDT其他金融服务或其他交易所，例如参与合同交易、质押贷款、和其他金融服务。此外，受疫情影响，还有一些 USDT 用于跨境支付、国际贸易支付、财政资源转移、存储等圈外需求。

但是圈内圈外 USDT 需求还是跟不上 USDT 额外发行速度。近日，USDT 负保费趋势越来越明显，币coin 数据显示...，截至记者发稿时，USDT 场外价格中期报告 6.98 元，美元对人民币的汇率是 7.1028，USDT 目前的保险费率是 -1.72%。

USDT 负溢价直接导致“USDT大户”他们的资产缩水了。Odaily《星球日报》指出，一些谨慎的投资者已经开始着手 USDT 换成 BTC 平等主流资产，或者直接卖成法币装袋。

「3.12」以来，USDT累积发行42.49亿

自「3.12」自从加密货币市场暴跌以来，USDT 我开始疯狂增发股票。

据 Odaily每日星球统计，从 3 月 12 至今，Tether 累积发行 USDT 57 次，从最初 6000 万 USDT 一次，晚期 1.2 亿 USDT 一次，单次发行规模不断扩大，每月发行规模都在 10 超过1亿美元，额外发行总额 42.49 亿（包括已授权但未发布的）。

USDT 市值创历史新高，据 CoinMarketCap 数据，目前 USDT 市值已达到 88 亿美金，位列 CoinMarketCap 市值排名第四，仅次于 BTC、ETH 和 XRP。

USDT 市值的暴涨也直接导致了整个维稳货币市场市值的突破 100 亿美元，创历史新高。

下图为 Odaily每日星球统计的 USDT 以太坊和波场网增发具体情况：

数据来自：Tokenview

从上图我们也可以看出，4 月 23 日起，USDT 配电网逐渐从以太坊转向波场，5 月亮尤其引人注目。

USDT总发行量趋势图（图片来自：DAppTotal）

据 DAppTotal 数据显示...，「3.12」以来，USDT 总发行量也大幅增加，目前市场流通供应量为 87.9 亿美金。

许多投资者看到 USDT 如此多的额外发行和流通，不禁疑惑：有这么多额外的问题 USDT 他们都去哪里了？市场能消化这么多 USDT 吗？

谁需要这么大的量USDT？

一般而言，USDT 在此期间，增发更多的是由于市场需求的增加。暴跌之后，持币人兑换了比特币 USDT 观望，投资者开始抄底，都需要稳定的货币。

据 Tokenview 数据分析，大部分增发 USDT 印完钱之后 24 小时内，它流入火币、币安、Bitfinex 以主流交易所为首。

据安诉三、4月份的增发 ERC20 USDT 流向跟踪，大部分增发都找到了 ERC20 USDT 都去投币安和火币了。以 4 以月度数据为例，4 6月份的增发 ERC20 USDT 中的 97.85% 硬币和火币的流入（其中，货币安全占 78.9%）。

图片来自：连北景安

对于火币，发达的 OTC 在交易市场下，用户对 USDT 需求旺盛，以及场内交易活跃的货币，更需要 USDT 来满足用户的需求，以前的大额 USDT 增发和换股也和货币安全有关。

在这两个交易所进行交易 USDT，对投资者来说只是第一步。购买比特币、以太坊等主流货币之后，投资者可能会将资金转移到其他交易所或服务机构，参与交易，如合同、质押贷款、和其他金融服务。

此外，根据 Odaily星球日报对市场的观察，现在不仅币圈投资人在用USDT，受疫情等因素影响，圈外对 USDT 需求正在迅速增长，增发的一部分USDT用于跨境支付、国际贸易支付、财政资源转移、价值存储等场景。即，USDT 一直往圈子外走。

信副总裁 Frank ling 曾说过，USDT 增发和币圈关系不大，今年 3 月份，除美元外的大部分货币对美元汇率创近十年新低，此时在汇率管制国家，所有人获得美元的唯一方法是稳定货币。

Frank ling 还透露，一些伊朗矿场拥有的大量资产 USDT 和 BTC。

新矿业 CEO 刘飞也有 Odaily星球日报说，目前市场上有很多增发 USDT 用于跨境支付和贸易结算，“受疫情影响，国际结算很不方便，许多外国商人需要获取利润和购买商品 USDT 回来。这笔钱本可以通过传统的贸易途径归还。现在（传统道路）打不通，USDT 它变成了一个好方法。”

他还举了例子，目前，许多贸易支付是在东南亚和巴西进行的 USDT 结算。

此外，USDT 在一些黑产交易中也比较流行，币coin CMO 石叔叔告诉 Odaily星球日报，“目前 CX 基本都是用圆圈 USDT 来记账，此外，一些选择数字货币的赌场，现在基本都在用 USDT。USDT 得到一个角色 BTC 过去的价值。”

USDT负溢价明显，BTC定价权

或者被海外大机构拿走

自「3.12」自从加密货币市场暴跌以来，USDT 场外溢价飙升，USDT 一度场外溢价高达 +8%，之后就一直跌，在 4 月 1 每日保险费率接近于零，后来呈现反弹趋势，但于 5 月 6 日溢价率再次降至零，此后 USDT 出现了轻微的负溢价。

图片来自：连北景安

随着近日来是的，人民币美元汇率的下跌，USDT 负溢价近日已超过 1%。币coin 数据显示...，截至记者发稿时，USDT 场外价格中期报告 6.98 元，美元对人民币的汇率是 7.1028，USDT 目前的保险费率是 -1.72%。

从下面两张图也可以看得很清楚，USDT 近 7 日溢价率持续走低。

这允许容纳大量的 USDT 一些投资者的资产严重缩水，币圈人士对此嘲讽道：即使它被保持在空的位置 USDT 逃脱不了被裁的命运，并将其命名为“空仓库被割了”。

Odaily《星球日报》指出，一些散户投资者已经开始抛售股票 USDT 或者换成其他主流或者稳定的货币来规避风险。

显然，USDT 持续负溢价，与 USDT 供大于求。尽管投资者是对的 USDT 需求比以前高了，但是目前的加密货币市场还是消费不了那么多 USDT。

比特币的两种主要结算单位是美元和 USDT（其实可以理解为人民币）。在目前的市场上，以美元结算的交易所主要是美国的 Coinbase，它允许用户直接用法币充值。其他大型交易所通常使用 USDT 结算，如币安、火币、OKEx 等，都是货币交易，需要异地（OTC）将法定货币转换成 USDT，重新存入交易所。Chainalysis 报告称，在大环境等因素的影响下，中国区 99% 比特币现货交易 USDT 结算，USDT 是人民币存取款的主要渠道，即 USDT 主要交易市场在中国。

因此，从国内市场来看，是的，人民币 USDT 负溢价在某种程度上可以理解为人民币资金出逃。

在更深的层次上，USDT 负溢价也是海外买家买的 BTC 的间接结果。

当海外市场有持续的资金购买时 BTC 的时候，会导致美元市场的比特币价格大于 USDT 市场，这就是为什么前段时间 Coinbase 以海外交易所为首 BTC 有不同程度的溢价。此时，海外市场机构开始行动，有一些国际搬砖聚会。他们可以使用 USDT 去买 BTC，转到美元市场，换成美元，最后，用美元结算 Tether 公司换 USDT，这种循环套利。这一过程将继续 USDT 从 Tether 公司外流，最终结果是在市场上 USDT 供大于求。

至于这种负溢价会持续多久，受访者并未给出具体答案，微博大V 法海（fhrp）人们认为，这种负溢价可能会持续很长时间。

资深执业医师杨浩（化名）告诉 Odaily星球日报，此前 USDT 增发的逻辑确实来自于海外大型机构对存款的需求，「3.12」加密货币市场暴跌后，纽约州的几家传统金融机构已经通过了 SPV 公司存款 Tether（纽约的传统金融机构无法与之竞争 Tether 直接交易），充值美元兑换 USDT，然后在我们国内交易所买 BTC。因为当时国内的交流 USDT OTC 价格通常是正溢价，这些大型海外机构 1 美元的价格买得更多 BTC，购买 BTC 数量在 60 万枚～70 万枚，最后 BTC 都在海外买家手里，而 USDT 它留在了中国投资者的口袋里。

根据 Beatle News 报告，自 3 月 13 日以来，主流exchange钱包地址 BTC 余额下降了 11.5%；在过去的一个月左右（4 月 23 号至今），余额大于 1000BTC 地址的数量增加了 2.24%，这说明背后很可能有什么东西“巨鲸”在吸筹。

图片来自：Beatle News

此外，自「3.12」以来，在主流交易所内 BTC 这个数字正在下降，目前已接近近两年新低。

主流exchange钱包BTC平衡图（图片来自：glassnode）

去年，火币和 OKEx 的 BTC 余额下降了 10%，安的货币跌幅更大 60%，但是海外合规交易所 Coinbase 的 BTC 不过，余额略有上升。

这也表明了国内交易所 BTC 流出，在国内投资者手中 BTC 在海外“巨鲸”换低价芯片。

但是杨浩认为这次 USDT 负溢价并不能反映市场上资金的出逃，因为现在的楼层 USDT 太多了；还有很多 USDT 在亚洲，亚洲的投资者开始抛售手中的股票 USDT，买入 BTC 或者 ETH 其他主流资产，为了规避风险。

然而，对于这些大型海外机构来说，他们并不担心 USDT 雷雨风险，因为他们得到了 USDT 那一刻已经 USDT 换成了 BTC，等到合适的时机再过去 SPV 向 Tether 换成美元。一旦 USDT 大雷雨，国内投资者开始恐慌性抛售 USDT，换成法币或者 BTC，所以在这个时候 BTC 价格又会被推上新高，这些海外大机构会赚很多钱，而 BTC 定价权自然会落到这些海外大机构手里。

好了，杨也交代了 Odaily星球日报，国内外市场情绪反差巨大，Twitter 一派欣欣向荣的景象，海外机构看多了，我们国家很多机构和矿工都在唱空城计。杨透露，很多矿商的客户都在卖比特币。这让杨浩感到虚弱，“我们辛辛苦苦挖出来的比特币被海外投资者低价买走了（从 5000USDT 我年轻的时候就开始买），就像旧棉花市场一样，作为生产国，中国，最终没有定价权，这样比特币的定价权就交给别人了。”

最后，杨还呼吁国内投资者和矿商“为国家储钱，为国家采矿”。

虽然已经有投资人会在他们手里 USDT 换成 BTC 平等主流资产，或者作为法定货币出售以保安全，但加密货币市场正在迅速变化，海外大型机构的行为也是不可预测的。Odaily《星球日报》在此提醒投资者，以上观点不构成任何投资建议，谨慎控制风险。

参考数据：

连北景安：《ChainsMap上行数据：每月超额发行13亿，这些USDT他们都去哪里了？》

连北景安：《ERC20 USDT增发分析：再发超10亿，大部分流入货币是安培》

作者：Odaily星球日报；来自链的内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链家官方立场“得得号”文章，贡献者保证内容的原创性和真实性，如果手稿是抄袭的、虚假行为造成的法律后果，投稿人自己负责在一号平台发表文章，如有侵权、违反规定等不当言论，请读者监督，一旦确认，平台马上下线。如果文章内容有问题，请发送到邮箱：linggeqi@chaindd.com