十三届全国政协常委、中国财政学会会长、中国经济社会理事会副主席楼继伟在申万宏源2023资本市场春季策略会上发表了中国财政与长期经济展望演讲。楼继伟认为，目前企业和个人都处于恢复信心和修复资产负债表的过程中。财政政策的扩张力度还可以加大一些，特别是增加中央预算赤字，主要是加大经常性支出用于“三保”。截至目前，我国还不需要采取与发达国家类似的财政赤字货币化政策。
目前不需要财政赤字货币化政策
楼继伟表示，财政赤字货币化或政府债务货币化，无论在我国或在其他国家都不是一种制度，而是一种现象。我国和世界大多数国家都明确立法，不允许中央银行通过一级市场购买政府债券，为财政赤字直接融资，在制度层面做出了明确的限制。
但是政府债务货币化做为一种现象，在特定国家以及特定的经济周期中是确实存在的。主要发生在经济低迷时期，非政府部门无意愿或无能力投资和消费，金融部门认为借债方信用过低也不愿意给予融资。这一时期确实需要扩张性的财政和货币政策，财政赤字大幅度增加，通过发行债券对政府债务融资。
货币政策通常处于量化宽松状态，中央银行从二级市场大量购买国债和其他资产，市场利率极低甚至接近于零利率。从而政府债务可以极低的利率从市场融资，形成了财政赤字货币化的效果。
楼继伟举例，财政赤字货币化最典型的场景发生在上世纪九十年代的日本，到现在仍未结束。美国出现了两个周期的“财政赤字货币化”。第一次是在2008年金融危机后，美国实行扩张性的财政政策。第二次是在2020年疫情发生之后，到现在仍未结束。在2009年欧债危机发生后,欧盟也应采取阶段性财政赤字货币化政策。
“国际经验表明在发生金融危机,经济受到重大冲击等情况下,财政赤字货币化是不可缺少的政策选项,同时必须掌握好退出的节奏,否则会引起通货膨胀。另一点更为重要，财政赤字货币化代替不了结构性改革,只是为结构性改革购买下时间。”楼继伟说。
他表示，目前我国还没有从“供给冲击、需求不足、预期转弱”三重压力下完全走出，财政货币政策也都处于扩张的状态。三年来也产生了一些财政货币政策相互配合的做法，截至目前，我国还不需要采取与发达国家类似的财政赤字货币化政策。
弥补机制性缺陷 化解系统性风险
楼继伟认为，我国当前不仅不需要财政赤字货币化，反而是在过去一段时期，出现了市场流动性大量向地方融资平台和房地产业集中的特殊现象。地方融资平台公司通常是地方隐性债务的载体，做法是各地“城投公司”发行城投债。
比如，出借方常常抱有“城投信仰”，认为当地政府不会让融资平台公司破产。再者，城投债通常为“高息刚兑”结构性固定收益产品，甚至“名股实债”，投资人风险厌恶偏好强，理财公司销售这类产品十分有吸引力。还有，一段时期以来，金融工具泛滥，金融机构利用这类工具将资金和风险“出表”，资金主要流向地方融资平台和房地产公司。此外，地方融资平台同房地产公司在资金融通上形成了正反馈机制，房地产价格越高涨，房地产公司负债率就越高，资金流转越快，地方土地出让收入也就越高，地方融资平台就更有还款来源。由于原因，市场流动性大量流入地方融资平台和房地产业。
楼继伟表示，2015年起中央陆续提出去杠杆、“房住不炒”，坚决遏制地方隐性债务增量，有效化解存量。在金融领域，近年来不断加强金融监管，“资金池”、“通道业务”等金融业务已被清理，已不得新发行“高息刚兑”产品，严格控制商业银行将资金和风险“出表”，适当分离所办理财公司等等。在财政领域，中央文件明确省级政府要承担起化解隐性债务责任，中央财政不予救助。并要求清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。
地方专项债券对应有一定收益的公益性建设项目，目前这类项目越来越少，但中央向各地安排的专项债额度还在增加。除了继续安排地方再融资债券外，还可以批准将一部分专项债额度用于借新还旧，这有助于逐步消化隐性债务。
楼继伟表示，我国要推进结构性改革。我国租房的比例远远低于其他国家，中央各部门早就提出提高租房比例，并要求“租购同权”，解决制度性问题需要结构性改革，这需要克服大量的困难。十四五规划确立的这一结构性改革任务是艰巨的，需要各部门、各地方共同配合不懈的努力。
