癸卯兔年伊始，特区政府和机场管理局发行的两笔债券受到追捧，带动亚洲区（日本除外）G3债券市场从去年的低谷反弹。渣打大中华及北亚区资本市场业务主管严守敬表示，本月上旬的发债量较市场预期为佳，期望热闹市况可持续一段时间，惟上半年市况相信仍然比较慢热。
息口将见顶利好债券
根据彭博统计，亚洲区（日本除外）以G3货币（即美元、欧元和日圆）计价的债券发行量在2022年仅录得1600亿美元（约12480亿港元），按年大幅下跌53.6%，也是2013年以来的十年低位。（见附图）
如以大中华区G3债券簿记行排名计，渣打在外资行之中排名最高。展望今年市况，严守敬预期2023年G3债券发行量可较去年录得改善，但由于去年困扰市场的不明朗因素仍然存在，例如地缘政治局势紧张、疫情持续、美国加息，以及中国在岸和离岸市场之间的息差擘阔等，相信发行量难以追及2021年和2020年水平。
美联储去年多次大幅加息，以致债券价格受压。严守敬表示，私人银行、基金、银行等不同类型的债券投资者去年“几乎都输钱”。来到今年，由于市场已累积不少购买力，加上对息口走势的观点出现重大转变，即预期息口有望于今年见顶，故不少投资者认定现时“是锁定高质素资产的好时机”。
特区政府绿债受欢迎
严守敬续说，特区政府于1月5日发行合共57.5亿美元等值的绿色债券，机管局翌日也发行合共30亿美元债券，两者同样“做得好好”，不但认购倍数理想，以机管局10年期债券为例，参与认购的投资者更多达490个，盛况空前。他直言，投资者数目如达200至300名“已经好多”；超出400名，意味“过往有买开亚洲美元债的投资者几乎都有参与”。
另方面，投资者对长年期债券（10年期和30年期）的兴趣远高于短债，也出乎市场意料之外。严守敬解释，除了反映投资者有意欲买债之外，特区政府与机管局并非经常发债，也是另一主要原因。
由于年初的市况胜预期，亚洲区G3债券发行量亦较预期为多。严守敬引述市场数据指出，2022年第3季和第4季的债券发行量分别约270亿和140亿元，而今年首两周的发行量已逾250亿元。值此有利债券发行的良机，他预期海外和本地发行人也会“重新睇返美元债市场”。
不过，对于中资机构而言，他说现时的处境“比较尴尬”，主要是内地仍然面对疫情，加上农历新年因素，中资机构“可能会错过”，或要留待农历新年后再伺机发债。严守敬续说，大型国企、央企已经有一段时间没有在境外发行美元债，加上美元息口与在岸人民币息口“可能仍有颇大差距”，因此预料中资机构未会太快重返G3债市，上半年应该仍比较“慢热”，期望到了下半年可回复正常。
投资者对内房债仍感兴趣
至于现时仍然陷入债务困难的内房板块，严守敬相信短期内难以重返G3市场发债。他分析认为，至今尚未录得债务违约或债务重组的内房公司，现时只剩下寥寥几家。尽管如此，由于过往已投放大量资源在内房债板块之上，故此相信投资者对内房民企发行的债券仍有兴趣，只是相对过往来得“更加拣择”。
