农夫山泉（09633）是一只非常有趣的股份！农夫山泉股份在2020年港交所挂牌上升，当年遇上港股小牛市，股价由21.5元炒至67馀元。港股小牛市结束，恒指由31000余点回落至今的17000点、18000点。农夫山泉股价在2021年次季调整至35元水平后，至今两年多时间一直在40元水平上上落落，股价犹如一条直线，偶尔有点波幅，仿似与整体港股处于不同时空。
农夫山泉市盈率方面，参考2022年下半年及今年上半年的合计每股盈利0.84元人民币，折合0.93港元，对比上周五收报价43.75元，滚动市盈率仍然有47倍。已故知名投资者奥尼尔（William J. O'Neil）曾经说，不要因为估值过高而不买股，也不要因为估值低而买股，好的基本因素，要有股价突破走势，才算得上是值得买的股票。
农夫山泉估值是否贵得有道理，首研究经营面。2020年至2022年间，营业额228.77亿元（人民币，下同）（按年跌4%）、296.96亿元（升29%）、332.39亿元（升11%）。股东应占溢利同期分别为52.77亿元（按年升6%）、71.61亿元（升35%）、84.95亿元（升18%）。2023年上半年营业额204.62亿元，升23%；股东应占溢利57.75亿元，升25%。
收入盈利升幅时高时低
毛利率方面，2020年至2022年间，59.05%、59.46%、57.45%；今年上半年为60.16%。淨利润率方面，23.07%、24.12%、25.56%；今年上半年为28.22%。德银引述农夫山泉管理层表示，长远而言，淨利润率会介乎20%至25%间。笔者意见是，尽管业绩表现不差，可惜尚未呈现趋势性，收入、盈利升幅时高时低。
农夫山泉公布上半年业绩后，大部分证券分析员都给予正面评价，可惜未能成为股价催化剂。笔者正观望农夫山泉股价出现突破性走势，如果业绩仍然有两成增幅，便值得入市吸纳。总结，内地饮品行业竞争非常激烈，持货时要提高警觉性，无论是否有利润，当股价较买入价低一成，或股价在高位回吐一成便应沽出。
