特区政府上周五公布第二季度本地生产总值(GDP)数据,按年增长1.5%低于外界预期。对于如何重振经济,社会各界争相建言献策。但须指出的是,香港现时所面对的外部环境已发生巨变。表面上看,中美经济周期出现错位:中国降息抑通缩、美国加息抗通胀。这对于经济层面依赖于内地支撑,而在金融层面又实施联系汇率制的香港来说,的确造成了很大困扰。长远来讲,从全球化向区域化的转变过程中,香港必须摆脱原有发展路径,在大变局中重新自我定位。
内地与香港通关伊始,香港零售业对于内地游客南下报复性消费抱有很高期望,但实际情况令人颇感意外。仅以7月份统计数据对比,港人北上人次达到495万,同期南下来港的内地访客只有297万人次,二者之差有198万人次。若忽略两地消费偏好的差异,香港对内地的“服务贸易”大概率已从顺差转为逆差。
笔者此前撰文《港人北上消费不止买“鲍”》指出,在过去一年中,港元相对人民币升值了6%。这亦构成了港人北上消费的驱动因素之一。要知道,目前内地市场总需求乏力,生产商动辄大打价格战,服务业内捲情况尤为严重。港人北上通过购买更低价格的商品、享受更高质素的服务,花更少的钱却实现了“消费升级”。
联汇制度 被迫跟随美加息
港元升值为港人增添消费信心,但对于本地经济并非有益。本港6月综合消费物价指数按年升1.9%,连续两个月回落。若按照美联储2%的通胀目标来看,香港实处于低通胀环境。但由于实行联系汇率制度,香港被迫跟随美国加息,对于实体经济、资本市场均造成了很大压力。
美联储自2022年3月开始激进加息,香港HIBOR和美国LIBOR的利差一度达100个基点左右,造成香港大量资金进行套利交易。即低息借入港元,然后投放到高息的美元资产上,从而获取利差。这种大规模的套利行为,导致港元汇率承压。自该年5月开始,香港金管局频繁出手承接港元沽盘。至今,港元汇价触碰弱方保证已有四十馀次。这是自2005年以来,港元增设汇率波动区间以来从未发生过的场景。
市场利率走高为资产价格带来冲击。港楼踏入二季度后反弹力道减弱,无论新盘及二手的成交金额及宗数皆逊于预期。特别是期内新盘价按年折让幅度介乎1.2%至2.9%。而随着长实旗下亲海駅Ⅱ投下“震撼弹”,新盘及二手价格预计后市还将下跌。
外需收缩 出口连续14月走低
外贸方面,由于美国加息打压消费意欲,外需也遭遇一定程度的收缩。6月份香港出口额按年下跌11.4%,连续14个月走低;贸易逆差更扩大至566亿港元,创一年来新高。其中,对德国、美国和英国的出口额录得双位数跌幅,按年分别下跌29.0%、22.1%和14.6%;对中国内地的出口额也跌13.1%,但跌幅较5月份的17.5%有所缓和。
香港过去的经济发展可以说是占尽经济全球化的红利,从转口贸易港,到工业制造基地、金融中心,完整地勾勒东亚经济奇迹的轨迹。如今全球化市场岌岌可危,中美经济周期出现罕见背离,这也为香港经济发展提出了新的研究课题。