瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示:“监管层提出的构建‘中国特色估值体系’(简称中特估)有助于国有资产与资本的价值重估,并为长期资本运作创造资源”。尽管目前国企估值较低,且在一些经营指标上落后于非国企,但他认为,国企实际基本面状况并没有如估值差距所显示的那么差,投资者对国企的态度可能过于消极,并看好优质国企价值重估机遇。
现金分红充实社保基金
孟磊指出,国企改革的提速,旨在提升国企盈利能力和派息比率、改善公司治理,同时缩小国企与非国企部门间的估值差距。监管层提出的构建中特估有利于帮助投资者了解国有资本划转大局。假设所有国企均上市,且整体市淨率提高0.5倍,其总市值潜在增长可达50万亿元(人民币,下同),长期看有望为资本运作创造大量资源。
国有资本可作为所有职工养老金发放的补充。为充实社保基金,中国自2017年起实施“国有资本划转”。瑞银证券报告称,截至2020年末,央企、中央金融机构累计已向社保基金划转国资共1.68万亿元。此外,国企股权中归属于中央和地方政府的所有者权益,在2020年末也达到98.7万亿元。孟磊相信,由划转的上市和非上市国有资本所带来的现金分红,有望在2030年达到约4000亿元(约4450亿港元),占当前基本养老金年收入的9%。随着养老金缺口在2030至2040年间的进一步扩大,通过对已划转的国有资本进行资本运作获取额外价值同样重要。