进入2023年，在国家补贴退出、行业增速放缓、同业降价潮侵袭、竞争趋向极度激烈的背景下，理想汽车（02015）于一众新势力中率先扭亏为盈，仅次于行业龙头交出超市场预期的答卷，其对产品定位的精准把握、高效的运营能力，以及稳健的财务，有望助其未来进入持续盈利的正向趋势。
毛利率达20% 领先同业
三间传统新势力率先扭亏为赢。2023年首季业绩超预期，实现收入187.9亿元（人民币，下同），同比增长96.9%，环比增长6.1%，于传统的三间新势力中率先实现盈利9.3亿元，去年同期为淨亏损0.1亿元。销量增速显著优于行业平均。据中汽协数据，首季行业产销量分别约为165万辆和159万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，而理想首季度交付5.3万辆，同比增长65.8%，4月交付量为2.57万辆，同比增长516.3%，连续两个月交付超过两万辆，月交付和季度交付皆创集团历史新高。管理层预期第二季度销量有望达到7.6万至8.1万辆，收入有望达到242.2亿至258.6亿元，同比增幅将有望达177.4%至196.1%。乐观预期反映理想营运稳健，持续实现正向盈利趋势的概率较高。
毛利率水平业内领先，财务稳健度大幅提升。理想2023年首季度毛利率为20.4%，并且近两年季度毛利率多数位于20%附近，该水平仅次于特斯拉（US：TSLA），略高于比亚迪（01211）和显著高于其余新势力车企。首季经营现金流达77.8亿元，较去年同期的18.3亿元增幅达325.1%，经营现金流近两个季度的大幅上涨反映理想财务稳健度大幅提升。截至2023年3月末，理想的现金、现金等价物及受限制现金总额为452.8亿元，该数据已连续多季度维持稳定上升的态势。
定位精准 产品赢市场认可
从推出首个产品理想ONE开始，理想便坚持致力于为家庭打造更安全、便捷、舒适的智能电动车的设计理念，在此基础上进行丰富和迭代，产品涵盖大型SUV和中大型SUV，并应对市场需求及时对功能进行升级，在激烈的行业竞争中成功塑造了差异化优势，赢得市场认可。理想L7为中国品牌中30万以上首个单月交付过万的五座SUV。于大型SUV细分市场，理想L9市占率超过50%，超过奔驰、宝马等一众知名品牌。
目前，理想正持续提升智能化NOA功能，计划年底前将高速充电站扩张至300个，并致力于将产品组合优化至1款旗舰+5款增程电动＋5款高压纯电模式。
参考彭博数据，理想目前股价相对于2024年预测市盈率约为23倍，市销率约为1.3倍，与同业均值对比相对偏低，可考虑于股价回落至20天线（约105港元）附近逢低布局，捕捉集团超预期成长带来的市场机遇。
（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）
